Nowy minister finansów w UK i ryzyko globalnej recesji. MakroPrzegląd #3/4 Październik

Liz Truss odwołała ze stanowiska ministra finansów Kwasiego Kwartenga, który wcześniej wystraszył inwestorów, ogłaszając „Mini-Budżet”. Jego miejsce zajmuje Jeremy Hunt, który niespodziewanie zapowiada cofnięcie wcześniejszych obietnic rządu, chcąc przywrócić wiarę tłumu w brytyjskie rynki finansowe – to tylko pomaga funtowi, odrabiającemu ostatnie straty względem dolara. W międzyczasie, ekonomiści wskazują na rosnące ryzyko globalnego kryzysu finansowego, mogącego dotknąć mniejsze kraje, których zdolność do realizacji zobowiązań finansowych, w końcu może zostać ograniczona.

Masz wolną chwilę? Pomóż nam rozwijać portal i podziel się swoją opinią na temat naszych materiałów!

-> Wypełnij ankietę

Rynek walutowy Forex

Forex: FED i dolar amerykański

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• Ostatni, amerykański raport dotyczący inflacji, który pokazał, że wzrost cen wyłączający energię i żywność jest najwyższy od czterdziestu lat (6.6%), udowadnia, że presja wciąż się utrzymuje. To zwiększa prawdopodobieństwo kontynuacji cyklu FED-u (oczekuje się 75 pb na następnym posiedzeniu komitetu). Ta dobra wiadomość dla dolara na Forex powinna przerażać amerykańskie przedsiębiorstwa, jak i resztę świata – ponieważ koszt obsługi długu denominowanego w dolarach nieuchronnie pójdzie w górę.
• Takie okoliczności zwiększają presję na pozostałe banki centralne, zmuszone do podwyższania kosztu pieniądza w obliczu deprecjacji własnych walut, co z kolei zwiększa szanse spowolnienia gospodarczego. Jak mówił Barnabás Virág, wiceprezes banku Węgier: „Wszyscy chcielibyśmy wiedzieć, jaka będzie reakcja FED-u w nadchodzących miesiącach, ponieważ silny dolar wywiera presje na nasze waluty„.
• Kiedy inwestorzy skupiają się na problemie inflacji i wyczekują pauzy FED-u, która miałaby rozwiązać problemy załamującego się rynku akcji, w światowej gospodarce wzrasta ryzyko recesji. Systemy odpowiadające za więcej niż 1/3 światowego PKB, w 2023 roku ma czekać kontrakcja. Według prognoz IMF trzy najważniejsze gospodarki świata – Chiny, Strefa Euro i USA, znacząco zwolnią, co przełoży się na 2.7% wzrostu PKB w przyszłym roku (o 0.6% mniej niż w roku 2022). Minister finansów Indonezji – Sri Mulyani stwierdziła, że: „globalna recesja jest bardzo prawdopodobna”.
• The Wall Street Journal określa prawdopodobieństwa wystąpienia recesji w USA na 63%. Według ankiety z lipca wynosiło ono 49%.
• Obostrzenia pandemiczne, zwłaszcza te z drugiego kwartału tego roku, spowolniły wzrost gospodarczy największego rywala USA – Chin, co według ekonomistów, ma dodatkowo zakłócić łańcuchy dostaw na całym świecie. Według IMF, ryzyko słabszego wzrostu w szczególności dotknie mniejsze państwa. Wiele z nich doświadczy problemów z drogą żywnością i energią. Ponadto, około 60% najbiedniejszych krajów świata może stanąć przed groźbą niewypłacalności.

Forex: EBC i euro

Prognoza:

Umiarkowanie jastrzębia/Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• Wszyscy oczekują kolejnej decyzji w sprawie podwyżki stóp procentowych Europejskiego Banku Centralnego pod koniec tego miesiąca. Teoretycznie, agresja EBC mogłaby nieco podnieść kurs pary EUR/USD, która od miesięcy znajduje się w trendzie spadkowym. Niemniej, należy brać poprawkę na to, że bez względu na decyzję w Strefie Euro, aktualnie nie spodziewamy się łagodzenia polityki przez FED. W tym kontekście impuls wzrostowy mógłby dać jastrzębi europejski bank centralny, w połączeniu z prognozowaną pauzą zacieśniania polityki w USA, która zdaniem niektórych, w końcu musi mieć miejsce, ze względu na siłę dolara, która staje się problemem dla amerykańskiej gospodarki.
• Jastrzębia Europa nie jest jednak szczególnie prawdopodobna. Jak wiadomo, EBC, ze względu na wyraźnie różną od USA, sytuację gospodarczą, nie mogło pozwolić sobie na otwartą walkę z inflacją w stylu Powella. W miarę jak zbliżamy się do recesji, pole manewru decydentów z EBC zmniejsza się, pozostawiając ich przed wyborem: radykalne zacieśnianie warunków i walka z inflacją, co tylko zwiększa ryzyko załamania gospodarczego, lub polityka luźniejsza i wysokie poziomy inflacji w przyszłości.
• Mimo nacisków USA, w ubiegłym tygodniu, OPEC ogłosił ograniczenie produkcji, do doprowadziło do wzrostu cen ropy naftowej. To wiadomość negatywna przede wszystkim dla Europy, gdzie oznacza dodatkową presję inflacyjną i spowolnienie wzrostu. Według Międzynarodowej Agencji Energetycznej decyzja państw OPEC może być impulsem, który wywoła recesję w globalnej gospodarce.
• Problemy na rynku brytyjskich obligacji skarbowych odbiły się na długu europejskim, gdzie papiery dłużne osiągnęły najwyższe poziomy rentowności od lat. To może stanowić kłopot w przyszłości – w przypadku dalszych spadków cen obligacji włoskich czy greckich.

Forex: BOE i funt brytyjski

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• Para GBP/USD całkiem otrząsnęła się po załamaniu wynikającym z ogłoszenia inflacyjnych rozwiązań fiskalnych przez rząd brytyjski, do czego przyczyniły się przede wszystkim dwie rzeczy. Pierwsza to interwencja BoE na rynku obligacji skarbowych, która, zdaniem decydentów, uratowała fundusze emerytalne, a druga – odwołanie ze stanowiska ministra finansów Kwasiego Kwartenga, którego miejsce zajął Jeremy Hunt. Co ciekawe, Kwarteng był najkrócej sprawującym tę funkcję, urzędnikiem, od roku 1970.
• Zmiana ta jest szczególnie ważna, ponieważ dziś, Jeremy Hunt, próbujący przywrócić stabilność rynków, ogłosił, że rząd brytyjski wycofa się z zapowiadanych wcześniej przez Liss Truss, niższych podatków i pomocy gospodarstwom domowym, dotkniętym kryzysem energetycznym (limit na ceny energii ma utrzymać się do kwietnia 2023 roku). Wszystko to zmienia krótkoterminowy kontekst dla funta i daje nadzieję tym, którzy liczą na dalszą ekspansję GBP/USD na północ. Przynajmniej do momentu pobudki tej części rynku, która oczekuje dalszego umocnienia się dolara w związku z jastrzębimi prognozami w Stanach Zjednoczonych. Pamiętajmy jednak o tym, że wypowiedzi nowego ministra finansów Wielkiej Brytanii, częściowo mogą zdejmować presję agresywnych podwyżek z Bank of England. 

Forex: BOC i dolar kanadyjski

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• Ostatnie komunikaty banku centralnego nie pozostawiały wątpliwości – decydenci z Kanady wciąż dążą do przywrócenia stabilności cen, co oznacza kontynuację cyklu zacieśniania polityki pieniężnej. Silny USD to droższy import dla Kanadyjczyków, co z kolei wzmacnia prawdopodobieństwo agresji BoC. Mimo to, rynki finansowe, po aż 100 pb podwyżki w lipcu, tym razem oczekują od banku tylko 50 pb. Decyzję banku poznamy na posiedzeniu, które będzie miało miejsce 26 października.
• Według świeżych wyników ankiety Bank of Canada, większość konsumentów i przedsiębiorców oczekuje recesji. Grupa konsumentów, w krótkim terminie, spodziewa się szybszego spadku siły nabywczej, podczas gdy prognozy przedsiębiorstw złagodniały od ostatniego badania (jednak wciąż znajdują się powyżej poziomu 2%). W skali makro, kanadyjscy konsumenci, bojąc się utrzymania zakłóceń łańcuchów dostaw i wysokich cen ropy naftowej, oczekują inflacji wyższej niż wcześniej (prognozy dotyczą najbliższego roku lub dwóch). Jednakże ich oczekiwania wobec inflacji w terminie 5 lat spadły niemalże do poziomów poprzedzających pandemię.
• W grupie konsumentów, powodem, dla którego Kanada znajdzie się w recesji, miałaby być nienadążająca za spadkiem siły nabywczej, wysokość płac. Przedsiębiorstwa zaś wskazują na podwyżki stóp procentowych BoC.
• Co ciekawe, chociaż większość konsumentów rozumie, że celem banku centralnego jest przywrócenie stabilnych cen dzięki podwyżkom stóp procentowych, większość z nich nie wierzy, że cel ten zostanie osiągnięty.

Forex: BOJ i jen japoński

Prognoza:

Gołębia

Cel:

Tymczasowa stymulacja gospodarki, która od dekad ma problem z deflacją/potencjalne interwencje na rynku walutowym, ze względu na słabnącego jena

Kontekst:

• Minęło kilka tygodni, odkąd Bank of Japan próbował wskrzesić jena, interweniując na rynku walutowym. Wówczas, kurs USD/JPY znajdował się w okolicach 145.90. Dzisiaj, kiedy japońska waluta porusza się przy poziomie 148, inwestorzy zaczynają oczekiwać, że bank centralny znowu zacznie kupować walutę, chcąc zapobiec deprecjacji.
• Prognozy te nie wzięły się znikąd, ponieważ wiceminister finansów Japonii – Masato Kanda, zasugerował, że spore wahania walut spotkają się z odpowiedzią państwa. Podobnego zdania był minister finansów Shunichi Suzuki.
• Kontekst dla jena jest szczególnie ciekawy dzisiaj. Mimo problemu słabej waluty i wykorzystania „straszaka” na spekulantów, w postaci ostatniej interwencji na Forex, BoJ trzyma się polityki mającej utrzymać Yield japońskich obligacji w okolicach zera, przy czym ostatnie dane dot. inflacji w USA sugerują kolejną, dużą podwyżkę FED-u.