Nowy minister finansów w UK i ryzyko globalnej recesji. MakroPrzegląd #3/4 Październik
Liz Truss odwoÅ‚aÅ‚a ze stanowiska ministra finansów Kwasiego Kwartenga, który wczeÅ›niej wystraszyÅ‚ inwestorów, ogÅ‚aszajÄ…c „Mini-Budżet”. Jego miejsce zajmuje Jeremy Hunt, który niespodziewanie zapowiada cofniÄ™cie wczeÅ›niejszych obietnic rzÄ…du, chcÄ…c przywrócić wiarÄ™ tÅ‚umu w brytyjskie rynki finansowe – to tylko pomaga funtowi, odrabiajÄ…cemu ostatnie straty wzglÄ™dem dolara. W miÄ™dzyczasie, ekonomiÅ›ci wskazujÄ… na rosnÄ…ce ryzyko globalnego kryzysu finansowego, mogÄ…cego dotknąć mniejsze kraje, których zdolność do realizacji zobowiÄ…zaÅ„ finansowych, w koÅ„cu może zostać ograniczona.
Masz wolną chwilę? Pomóż nam rozwijać portal i podziel się swoją opinią na temat naszych materiałów!
Rynek walutowy Forex
Forex: FED i dolar amerykański
Prognoza:
Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Ostatni, amerykaÅ„ski raport dotyczÄ…cy inflacji, który pokazaÅ‚, że wzrost cen wyłączajÄ…cy energiÄ™ i żywność jest najwyższy od czterdziestu lat (6.6%), udowadnia, że presja wciąż siÄ™ utrzymuje. To zwiÄ™ksza prawdopodobieÅ„stwo kontynuacji cyklu FED-u (oczekuje siÄ™ 75 pb na nastÄ™pnym posiedzeniu komitetu). Ta dobra wiadomość dla dolara na Forex powinna przerażać amerykaÅ„skie przedsiÄ™biorstwa, jak i resztÄ™ Å›wiata – ponieważ koszt obsÅ‚ugi dÅ‚ugu denominowanego w dolarach nieuchronnie pójdzie w górÄ™.
- Takie okolicznoÅ›ci zwiÄ™kszajÄ… presjÄ™ na pozostaÅ‚e banki centralne, zmuszone do podwyższania kosztu pieniÄ…dza w obliczu deprecjacji wÅ‚asnych walut, co z kolei zwiÄ™ksza szanse spowolnienia gospodarczego. Jak mówiÅ‚ Barnabás Virág, wiceprezes banku WÄ™gier: „Wszyscy chcielibyÅ›my wiedzieć, jaka bÄ™dzie reakcja FED-u w nadchodzÄ…cych miesiÄ…cach, ponieważ silny dolar wywiera presje na nasze waluty„.
- Kiedy inwestorzy skupiajÄ… siÄ™ na problemie inflacji i wyczekujÄ… pauzy FED-u, która miaÅ‚aby rozwiÄ…zać problemy zaÅ‚amujÄ…cego siÄ™ rynku akcji, w Å›wiatowej gospodarce wzrasta ryzyko recesji. Systemy odpowiadajÄ…ce za wiÄ™cej niż 1/3 Å›wiatowego PKB, w 2023 roku ma czekać kontrakcja. WedÅ‚ug prognoz IMF trzy najważniejsze gospodarki Å›wiata – Chiny, Strefa Euro i USA, znaczÄ…co zwolniÄ…, co przeÅ‚oży siÄ™ na 2.7% wzrostu PKB w przyszÅ‚ym roku (o 0.6% mniej niż w roku 2022). Minister finansów Indonezji – Sri Mulyani stwierdziÅ‚a, że: „globalna recesja jest bardzo prawdopodobna”.
- The Wall Street Journal określa prawdopodobieństwa wystąpienia recesji w USA na 63%. Według ankiety z lipca wynosiło ono 49%.
- Obostrzenia pandemiczne, zwÅ‚aszcza te z drugiego kwartaÅ‚u tego roku, spowolniÅ‚y wzrost gospodarczy najwiÄ™kszego rywala USA – Chin, co wedÅ‚ug ekonomistów, ma dodatkowo zakłócić Å‚aÅ„cuchy dostaw na caÅ‚ym Å›wiecie. WedÅ‚ug IMF, ryzyko sÅ‚abszego wzrostu w szczególnoÅ›ci dotknie mniejsze paÅ„stwa. Wiele z nich doÅ›wiadczy problemów z drogÄ… żywnoÅ›ciÄ… i energiÄ…. Ponadto, okoÅ‚o 60% najbiedniejszych krajów Å›wiata może stanąć przed groźbÄ… niewypÅ‚acalnoÅ›ci.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
1.8% | -0.6% | 3.25%Â | 8.2% | 3.5% |
Forex: EBC i euro
Prognoza:
Umiarkowanie jastrzębia/Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Wszyscy oczekują kolejnej decyzji w sprawie podwyżki stóp procentowych Europejskiego Banku Centralnego pod koniec tego miesiąca. Teoretycznie, agresja EBC mogłaby nieco podnieść kurs pary EUR/USD, która od miesięcy znajduje się w trendzie spadkowym. Niemniej, należy brać poprawkę na to, że bez względu na decyzję w Strefie Euro, aktualnie nie spodziewamy się łagodzenia polityki przez FED. W tym kontekście impuls wzrostowy mógłby dać jastrzębi europejski bank centralny, w połączeniu z prognozowaną pauzą zacieśniania polityki w USA, która zdaniem niektórych, w końcu musi mieć miejsce, ze względu na siłę dolara, która staje się problemem dla amerykańskiej gospodarki.
- Jastrzębia Europa nie jest jednak szczególnie prawdopodobna. Jak wiadomo, EBC, ze względu na wyraźnie różną od USA, sytuację gospodarczą, nie mogło pozwolić sobie na otwartą walkę z inflacją w stylu Powella. W miarę jak zbliżamy się do recesji, pole manewru decydentów z EBC zmniejsza się, pozostawiając ich przed wyborem: radykalne zacieśnianie warunków i walka z inflacją, co tylko zwiększa ryzyko załamania gospodarczego, lub polityka luźniejsza i wysokie poziomy inflacji w przyszłości.
- Mimo nacisków USA, w ubiegłym tygodniu, OPEC ogłosił ograniczenie produkcji, do doprowadziło do wzrostu cen ropy naftowej. To wiadomość negatywna przede wszystkim dla Europy, gdzie oznacza dodatkową presję inflacyjną i spowolnienie wzrostu. Według Międzynarodowej Agencji Energetycznej decyzja państw OPEC może być impulsem, który wywoła recesję w globalnej gospodarce.
- Problemy na rynku brytyjskich obligacji skarbowych odbiÅ‚y siÄ™ na dÅ‚ugu europejskim, gdzie papiery dÅ‚użne osiÄ…gnęły najwyższe poziomy rentownoÅ›ci od lat. To może stanowić kÅ‚opot w przyszÅ‚oÅ›ci – w przypadku dalszych spadków cen obligacji wÅ‚oskich czy greckich.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
4.1% | 0.8% | 1.25% | 10% | 6.6% |
Forex: BOE i funt brytyjski
Prognoza:
Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Para GBP/USD caÅ‚kiem otrzÄ…snęła siÄ™ po zaÅ‚amaniu wynikajÄ…cym z ogÅ‚oszenia inflacyjnych rozwiÄ…zaÅ„ fiskalnych przez rzÄ…d brytyjski, do czego przyczyniÅ‚y siÄ™ przede wszystkim dwie rzeczy. Pierwsza to interwencja BoE na rynku obligacji skarbowych, która, zdaniem decydentów, uratowaÅ‚a fundusze emerytalne, a druga – odwoÅ‚anie ze stanowiska ministra finansów Kwasiego Kwartenga, którego miejsce zajÄ…Å‚ Jeremy Hunt. Co ciekawe, Kwarteng byÅ‚ najkrócej sprawujÄ…cym tÄ™ funkcjÄ™, urzÄ™dnikiem, od roku 1970.
- Zmiana ta jest szczególnie ważna, ponieważ dziÅ›, Jeremy Hunt, próbujÄ…cy przywrócić stabilność rynków, ogÅ‚osiÅ‚, że rzÄ…d brytyjski wycofa siÄ™ z zapowiadanych wczeÅ›niej przez Liss Truss, niższych podatków i pomocy gospodarstwom domowym, dotkniÄ™tym kryzysem energetycznym (limit na ceny energii ma utrzymać siÄ™ do kwietnia 2023 roku). Wszystko to zmienia krótkoterminowy kontekst dla funta i daje nadziejÄ™ tym, którzy liczÄ… na dalszÄ… ekspansjÄ™ GBP/USD na północ. Przynajmniej do momentu pobudki tej części rynku, która oczekuje dalszego umocnienia siÄ™ dolara w zwiÄ…zku z jastrzÄ™bimi prognozami w Stanach Zjednoczonych. PamiÄ™tajmy jednak o tym, że wypowiedzi nowego ministra finansów Wielkiej Brytanii, częściowo mogÄ… zdejmować presjÄ™ agresywnych podwyżek z Bank of England.Â
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
4.4% | 0.2% | 2.25% | 9.9% | 3.5% |
Forex: BOC i dolar kanadyjski
Prognoza:
Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Ostatnie komunikaty banku centralnego nie pozostawiaÅ‚y wÄ…tpliwoÅ›ci – decydenci z Kanady wciąż dążą do przywrócenia stabilnoÅ›ci cen, co oznacza kontynuacjÄ™ cyklu zacieÅ›niania polityki pieniężnej. Silny USD to droższy import dla Kanadyjczyków, co z kolei wzmacnia prawdopodobieÅ„stwo agresji BoC. Mimo to, rynki finansowe, po aż 100 pb podwyżki w lipcu, tym razem oczekujÄ… od banku tylko 50 pb. DecyzjÄ™ banku poznamy na posiedzeniu, które bÄ™dzie miaÅ‚o miejsce 26 października.
- Według świeżych wyników ankiety Bank of Canada, większość konsumentów i przedsiębiorców oczekuje recesji. Grupa konsumentów, w krótkim terminie, spodziewa się szybszego spadku siły nabywczej, podczas gdy prognozy przedsiębiorstw złagodniały od ostatniego badania (jednak wciąż znajdują się powyżej poziomu 2%). W skali makro, kanadyjscy konsumenci, bojąc się utrzymania zakłóceń łańcuchów dostaw i wysokich cen ropy naftowej, oczekują inflacji wyższej niż wcześniej (prognozy dotyczą najbliższego roku lub dwóch). Jednakże ich oczekiwania wobec inflacji w terminie 5 lat spadły niemalże do poziomów poprzedzających pandemię.
- W grupie konsumentów, powodem, dla którego Kanada znajdzie się w recesji, miałaby być nienadążająca za spadkiem siły nabywczej, wysokość płac. Przedsiębiorstwa zaś wskazują na podwyżki stóp procentowych BoC.
- Co ciekawe, chociaż większość konsumentów rozumie, że celem banku centralnego jest przywrócenie stabilnych cen dzięki podwyżkom stóp procentowych, większość z nich nie wierzy, że cel ten zostanie osiągnięty.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
2.9% | 0.8% | 3.25% | 7% | 5.2% |
Forex: BOJ i jen japoński
Prognoza:
Gołębia
Cel:
Tymczasowa stymulacja gospodarki, która od dekad ma problem z deflacją/potencjalne interwencje na rynku walutowym, ze względu na słabnącego jena
Kontekst:
- Minęło kilka tygodni, odkąd Bank of Japan próbował wskrzesić jena, interweniując na rynku walutowym. Wówczas, kurs USD/JPY znajdował się w okolicach 145.90. Dzisiaj, kiedy japońska waluta porusza się przy poziomie 148, inwestorzy zaczynają oczekiwać, że bank centralny znowu zacznie kupować walutę, chcąc zapobiec deprecjacji.
- Prognozy te nie wzięły siÄ™ znikÄ…d, ponieważ wiceminister finansów Japonii – Masato Kanda, zasugerowaÅ‚, że spore wahania walut spotkajÄ… siÄ™ z odpowiedziÄ… paÅ„stwa. Podobnego zdania byÅ‚ minister finansów Shunichi Suzuki.
- Kontekst dla jena jest szczególnie ciekawy dzisiaj. Mimo problemu sÅ‚abej waluty i wykorzystania „straszaka” na spekulantów, w postaci ostatniej interwencji na Forex, BoJ trzyma siÄ™ polityki majÄ…cej utrzymać Yield japoÅ„skich obligacji w okolicach zera, przy czym ostatnie dane dot. inflacji w USA sugerujÄ… kolejnÄ…, dużą podwyżkÄ™ FED-u.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
1.6% | 0.9% | -0.1% | 3% | 2.5% |
Najważniejsze wydarzenia tego tygodnia
Wtorek – 18.10
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
Oct 18, 11:00 | EUR | ZEW Economic Sentiment Index | -61.9 | -66 |
Środa – 19.10
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
08:00 | GBP | Inflation Rate YoYÂ | 9.9% | 10% |
11:00 | EUR | CPIÂ | 117.85 | 119.3 |
14:30 | USD | Housing Starts | 1.575M | 1.478M |
Building Permits | 1.542M | 1.53M |
Czwartek – 20.10
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
14:30 | USD | Initial Jobless Claims | 228K | 232K |
|
|
Jobless Claims 4-week Average | 211.5K | 213K |
|
|
Continuing Jobless Claims | 1368K | 1370K |
16:00 |
|
Existing Home Sales MoMÂ | -0.4% | -0.8% |
|
Existing Home Sales | 4.8M | 4.69M |
Piątek – 21.10
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
01:01 | GBP | Gfk Consumer Confidence | -49 | -52 |
08:00 |
|
Retail Sales ex Fuel MoMÂ | -1.6% | -0.3% |
|
|
Retail Sales ex Fuel YoYÂ | -5% | -4.3% |
|
|
Retail Sales YoYÂ | -5.4% | -5% |
|
|
Retail Sales MoMÂ | -1.6% | -0.5% |