Koniec spadków na EUR/USD? MakroPrzegląd #1/4 Listopad
Możliwe, że po wielu miesiÄ…cach dominacji dolara na Forex, powoli zbliżamy siÄ™ do momentu, w którym FED spowolni cykl podwyżek stóp procentowych. Po ostatnich doniesieniach Wall Street Journal, kolejnym argumentem za tym scenariuszem miaÅ‚by być fakt, iż na agresji FED-u sporo stracić może jej szef – Jerome Powell. JeÅ›li tak siÄ™ stanie, wyczekiwany przez rynek Pivot, bÄ™dzie miaÅ‚ miejsce w kontekÅ›cie jastrzÄ™bich banków centralnych w Wielkiej Brytanii i Strefie Euro, co dawaÅ‚oby nadziejÄ™ na koniec trendu spadkowego na parze EUR/USD. Analitycy oczekujÄ… też, że do zaostrzenia polityki bÄ™dÄ… zmuszeni decydenci w Japonii, gdzie skup obligacji skarbowych przyczynia siÄ™ do wysychania pÅ‚ynnoÅ›ci, grożącego destabilizacjÄ… systemu finansowego.
Masz wolną chwilę? Pomóż nam rozwijać portal i podziel się swoją opinią na temat naszych materiałów!
Rynek walutowy Forex
Forex: FED i dolar amerykański
Prognoza:
Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- W Å›rodÄ™ rynek oczekuje kolejnej podwyżki stóp procentowych o 75 punktów bazowych, co oznacza podniesienie kosztu dÅ‚ugu z okolic zera w marcu tego roku, do poziomu niemal 5%. Rzadko spotykana agresja FED-u może zaszkodzić Jerome Powellowi, który dotychczas cieszyÅ‚ siÄ™ dość sporym poparciem (po zarzutach Donalda Trumpa z 2018 i 2019 roku, który zakÅ‚adaÅ‚, że Powell nie robi wystarczajÄ…co wiele w celu wsparcia gospodarki, w jego obronie stawali tak konserwatyÅ›ci, jak i liberaÅ‚owie) . Dobra passa może dobiegać koÅ„ca, a aktualny przewodniczÄ…cy Rezerwy Federalnej, który peÅ‚ni tÄ™ funkcjÄ™ już piÄ…ty rok, próbujÄ…c opanować inflacjÄ™ podczas jednego z najszybszych cykli podwyżek stóp procentowych, powoli przestaje kojarzyć siÄ™ pozytywnie. Lub przestanie, jeÅ›li jastrzÄ™bia polityka wepchnie kraj w recesjÄ™. Ostatni raz, kiedy FED zdecydowaÅ‚ siÄ™ na takÄ… agresjÄ™, miaÅ‚ miejsce w latach osiemdziesiÄ…tych, podczas kadencji Paula A. Volckera, który wówczas, spotkaÅ‚ siÄ™ z ogromnÄ… krytykÄ…. Te okolicznoÅ›ci, zdaniem niektórych, mogÄ… zwiÄ™kszać prawdopodobieÅ„stwo luzowania polityki FED-u, którego aktualnie oczekuje siÄ™ po nastÄ™pnej podwyżce.Â
- Powszechnie uważa siÄ™, że ryzyko wywoÅ‚ania recesji przez FED jest wysokie, jednak niektórzy liczÄ… na pÅ‚ytkÄ… kontrakcjÄ™. Należy jednak pamiÄ™tać, że Powell znajduje siÄ™ w sytuacji, z którÄ… nie musieli mierzyć siÄ™ poprzedni przewodniczÄ…cy – Berneke, Greenspan i Yellen. Z tego powodu trudno okreÅ›lić ewentualne konsekwencje zaostrzania. Przy tym od poczÄ…tku cyklu wzrosÅ‚y już rentownoÅ›ci obligacji skarbowych, kurs dolara zostaÅ‚ wywindowany wzglÄ™dem innych walut do poziomów, które utrudniaÅ‚y osiÄ…ganie zysków przedsiÄ™biorstwom zależnym od eksportu, a rynek nieruchomoÅ›ci wykazaÅ‚ oznaki spowolnienia.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
1.8% | 2.6% | 3.25%Â | 8.2% | 3.5% |
Forex: EBC i euro
Prognoza:
Umiarkowanie jastrzębia/Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Wbrew obawom rynku, który dopuszczał możliwość luźnego podejścia ze strony EBC, które doprowadziłoby do dalszego osłabienia euro, bank centralny podniósł koszt długu o 75 punktów bazowych, zapowiadając kolejne podwyżki i spowolnienie gospodarcze. W Strefie Euro podwyżki ogłaszano na każdym z trzech ostatnich posiedzeń, przy czym przed początkiem cyklu zacieśniania, mającym zatrzymać inflację, od 2014 roku, EBC trzymał się polityki ujemnych stóp procentowych.
- Jak mówiÅ‚ komunikat banku: „inflacja znajduje siÄ™ wysoko powyżej celu na poziomie 2% i utrzyma siÄ™ tam przez dÅ‚uższy czas. W ostatnich miesiÄ…cach rosnÄ…ce ceny energii i żywnoÅ›ci, kÅ‚opoty z Å‚aÅ„cuchami dostaw i post-pandemiczny wzrost popytu wywarÅ‚y presjÄ™ na ceny i podwyższyÅ‚y inflacjÄ™”. W połączeniu z możliwoÅ›ciÄ… pauzy w Rezerwie Federalnej narracja EBC ma potencjaÅ‚, by odwrócić trend spadkowy pary EUR/USD, obecnie znajdujÄ…cej siÄ™ przy parytecie.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
4.1% | 0.8% | 2% | 9.9% | 6.6% |
Forex: BOE i funt brytyjski
Prognoza:
Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- W czwartek, Bank of England podejmie decyzjÄ™ w sprawie wysokoÅ›ci stóp procentowych. Inwestorzy oczekujÄ… najwiÄ™kszej od 33 lat podwyżki o 75 punktów bazowych – do poziomu 3%. JeÅ›li do tego dojdzie, zaostrzenie polityki w Strefie Euro przy jednoczesnym potencjale do luzowania w USA mogÄ… pomóc funtowi na Forex.
- Aktualna prognoza i tak nie jest szczególnie wysoka, ponieważ kilka tygodni temu, rynki obawiaÅ‚y siÄ™ nawet 1% podwyżki, jednak uspokoiÅ‚o je odejÅ›cie Kwasiego Kwartenga ze stanowiska ministra finansów i objÄ™cie po Liz Truss, fotela ministra, przez Rishiego Sunaka. Na temat podwyżki, 15 października wypowiadaÅ‚ siÄ™ już Andrew Bailey z Bank of England: „domyÅ›lam siÄ™, że presja inflacyjna bÄ™dzie wymagaÅ‚a bardziej zdecydowanej odpowiedzi, niż zakÅ‚adaliÅ›my w sierpniu„. Deutsche Bank czy ING podzielajÄ… te prognozy. James Smith, analityk tej drugiej instytucji, mówiÅ‚: „nowe przewidywania, oparte przede wszystkim na oczekiwanych stopach procentowych, prawdopodobnie bÄ™dÄ… negatywne – wskazujÄ…c na głębokÄ… recesjÄ™ i spadek inflacji w Å›rednim terminie”.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
4.4% | 0.2% | 2.25% | 10.1% | 3.5% |
Forex: BOC i dolar kanadyjski
Prognoza:
Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Chociaż rynki przewidywały 75 pb podwyżki w Kanadzie, BoC podniósł koszt długu o 50 pb, co pozornie, może wydawać się sygnałem lekkiego luzowania. Trzeba jednak brać pod uwagę, że Tiff Macklem ostrzegał wcześniej, że przywrócenie stabilności cen będzie wymagało od banku większego wysiłku. Komentarz BoC do podwyżki sugerował, że to nie koniec cyklu i po niej, nastąpią kolejne. Według Douga Portera, głównego ekonomisty banku inwestycyjnego BMO, prawdopodobne są dwie, mniejsze podwyżki o 25 punktów bazowych na posiedzeniach w grudniu i styczniu, lub jedna, większa podwyżka w grudniu. Następnie, BoC miałby spauzować cykl, obserwując wpływ ostrzejszej polityki na warunki gospodarcze.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
2.9% | 0.8% | 3.75% | 6.9% | 5.2% |
Forex: BOJ i jen japoński
Prognoza:
Gołębia
Cel:
Tymczasowa stymulacja gospodarki, która od dekad ma problem z deflacją/potencjalne interwencje na rynku walutowym, ze względu na słabnącego jena
Kontekst:
- Jak wiemy, obecna inflacja w Japonii, która znajduje się na poziomie 3%, nie jest napędzana popytem i wzrostem płac. To raczej tymczasowy spadek siły nabywczej ze względu na podwyżki cen żywności i energii na świecie, dlatego też BoJ od dawna idzie pod prąd zachodniemu trendowi zacieśniania polityki pieniężnej, trzymając koszt długu w okolicach zera. Jednakże agresja FED-u i bierność BoJ znacząco poszerzyły spread rentowności obligacji skarbowych Japonii i USA, co poskutkowało gwałtownym osłabieniem jena. Gdy to osłabienie stało się ekstremalne, bank centralny próbował podtrzymać wartość waluty poprzez interwencje na Forex, jednak w sytuacji, gdy 10-letnie obligacje amerykańskie płacą około 4%, trudno powstrzymać odpływ kapitału na zachód, bez radykalnej zmiany polityki pieniężnej.
- Mówi siÄ™, że BoJ stać na to, by w dalszym ciÄ…gu masowo skupować obligacje skarbowe, utrzymujÄ…c Yield poniżej poziomu 0.25%, jednakże poziom ten jest nieustannie testowany przez niezadowolonych uczestników rynku, a liczba pozycji krótkich na jenie jest najwyższa od maja. Inwestorzy nie uważajÄ… za atrakcyjne cen obligacji japoÅ„skich, które proponuje dzisiaj BoJ (odpowiadajÄ…cy za okoÅ‚o poÅ‚owÄ™ caÅ‚ego rynku), co przekÅ‚ada siÄ™ na ograniczenie pÅ‚ynnoÅ›ci. PÅ‚ynność na rynku obligacji, z kolei, lub w tym przypadku – jej brak, może grozić pozycji japoÅ„skiej waluty na Å›wiecie. Ze wzglÄ™du na to, sÅ‚yszymy coraz wiÄ™cej gÅ‚osów zapowiadajÄ…cych nieuchronny Pivot Bank of Japan. Spora część z nich uważa, że zwrot miaÅ‚by mieć miejsce po ustÄ…pieniu ze stanowiska Haruhiko Kurody w marcu przyszÅ‚ego roku, co miaÅ‚oby dawać bankowi centralnemu kilka miesiÄ™cy na przygotowania. Jak mówi artykuÅ‚ Financial Times: „Im dÅ‚użej Japonia trzyma siÄ™ polityki Yield Curve Control w aktualnym kontekÅ›cie globalnym, tym wiÄ™cej bÄ™dzie musiaÅ‚a wydać na zatrzymanie deprecjacji (jena) i tym wiÄ™ksze szkody zostanÄ… wyrzÄ…dzone w systemie finansowym kraju”.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
1.6% | 0.9% | -0.1% | 3% | 2.6% |
Najważniejsze wydarzenia tego tygodnia
Wtorek – 01.11
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
09:00 | EUR | Unemployment Rate | 5.7% | 6.1% |
10:00 | S&P Global Manufacturing PMI | 49.7 | 49.3 | |
10:30 | GBP | S&P Global/CIPS Manufacturing PMI | 48.4 | 45.8 |
14:45 | USD | S&P Global Manufacturing PMI | 52 | 49.9 |
15:00 | ISM Manufacturing PMI | 50.9 | 50 | |
JOLTs Job Openings | 10.053M | 10M |
Środa – 02.11
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
08:00 | EUR | Unemployment Rate Harmonised | 3% | 3% |
Balance of Trade | €0.6B | €12.4B | ||
09:15 | S&P Global Manufacturing PMI | 49 | 47.5 | |
 09:45 | S&P Global Manufacturing PMI | 48.3 | 46.9 | |
09:55 | Unemployment Rate | 5.5% | 5.5% | |
Unemployment Change | 14K | 15K | ||
S&P Global Manufacturing PMI | 47.8 | 45.7 | ||
10:00 | S&P Global Manufacturing PMII | 48.4 | 46.6 | |
13:15 | USD | ADP Employment Change | 208K | 193K |
19:00 | Fed Interest Rate Decision | 3.25% | 4% | |
19:30 | Fed Press Conference |
Czwartek – 03.11
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
09:00 | EUR | Unemployment Change | 17.679K | 42K |
10:00 | Unemployment Rate | 7.8% | 7.8% | |
10:30 | GBP | S&P Global/CIPS UK Services PMI | 50 | 47.5 |
11:00 | EUR | Unemployment Rate | 6.6% | 6.6% |
13:00 | GBP | BoE Interest Rate Decision | 2.25% | 3% |
13:30 | USD | Balance of Trade | -$67.4 | -$72.1 |
Initial Jobless Claims | 217K | 220K | ||
Jobless Claims 4-week Average | 219K | 225K | ||
Continuing Jobless Claims | 1438K | 1450K | ||
14:45 | S&P Global Services PMI | 49.3 | 46.6 | |
15:00 | ISM Non-Manufacturing PMI | 56.7 | 55.5 |
Piątek – 04.11
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
09:15 | EUR | S&P Global Services PMI | 48.5 | 48.3 |
09:45 | S&P Global Services PMI | 48.8 | 48.5 | |
09:55 | S&P Global Services PMI | 45 | 44.9 | |
10:00 | S&P Global Services PMI | 48.8 | 48.2 | |
13:30 | USD | Non Farm Payrolls | 263K | 200K |
Unemployment Rate | 3.5% | 3.6% | ||
Nonfarm Payrolls Private | 288K | 200K |