Europa bÄ™dzie walczyć z inflacjÄ… – „bez wzglÄ™du na konsekwencje”. MakroPrzeglÄ…d #2/4 Listopad
Agresywna narracja Powella, która po raz któryÅ› z rzÄ™du przekreÅ›liÅ‚a nadzieje inwestorów na rychÅ‚y koniec bessy, powinna ciążyć Europie. W ostatnich tygodniach kontekst dla euro ulegÅ‚ jednak znaczÄ…cym zmianom i wyglÄ…da na to, że narracja EBC staje siÄ™ na tyle agresywna, że pozycja krótka na parze EUR/USD powoli przestaje być „pewniakiem”.
Masz wolną chwilę? Pomóż nam rozwijać portal i podziel się swoją opinią na temat naszych materiałów!
Rynek walutowy Forex
Forex: FED i dolar amerykański
Prognoza:
Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Rezerwa Federalna podniosła stopę procentową o kolejne 75 punktów bazowych, co oznacza, że od początku 2022 roku, koszt długu w USA wzrósł do poziomu 3.75%. Za podwyżką głosowali wszyscy członkowie komitetu.
- Szefowa FED-u z Kansas zdradziła, że oszczędności Amerykanów są problemem dla banku centralnego, ponieważ mogą podtrzymywać popyt, który utrudni sprowadzenie inflacji do docelowego poziomu. W ten sposób, aktualne nastawienie decydentów przywodzi na myśl rok 1979 i Paula Volckera, który wówczas zapowiadał obniżenie standardu życiowego Amerykanów.
- Do koÅ„ca roku czÅ‚onkowie FED-u spotkajÄ… siÄ™ na jeszcze jednym posiedzeniu – 14 grudnia, by ogÅ‚osić kolejnÄ… podwyżkÄ™ o 50 lub 75 punktów bazowych. Przed podjÄ™ciem decyzji, bank centralny otrzyma dwa kluczowe pakiety danych – o inflacji i rynku zatrudnienia. Tutaj trzeba zwrócić uwagÄ™, że ostatnie prognozy dotyczÄ…ce inflacji CPI nie byÅ‚y optymistyczne i ich potwierdzenie w raporcie może skÅ‚onić FED do bardziej agresywnego ruchu (75 pb). Z kolei wyraźne osÅ‚abienie rynku pracy doÅ‚oży cegieÅ‚kÄ™ do argumentacji, która ewentualnie skÅ‚oni FED do spowolnienia cyklu i podwyżki o 50 pb, ponieważ wiadomo, że celem banku, obok przywrócenia stabilnych cen, jest utrzymanie niskiej stopy bezrobocia.
- Ostatni raport CFTC pokazaÅ‚ rekordowy wzrost pozycji krótkich na rynku 2-letnich, amerykaÅ„skich obligacji skarbowych, przy czym „shortów” przybyÅ‚o także na rynkach papierów 5 i 10-letnich.
- TD Securities podniosÅ‚o prognozy szczytowej wysokoÅ›ci stóp procentowych w USA do poziomu 5.50%, który miaÅ‚by zostać osiÄ…gniÄ™ty do czerwca 2023 roku. Pierwsze ciÄ™cia miaÅ‚yby mieć miejsce w grudniu 2023 roku. Analitycy Morningstar oczekujÄ… z kolei, że stopy procentowe w USA na koniec 2023 roku, wyniosÄ… 3% i zakÅ‚adajÄ…, że ustabilizowanie siÄ™ sytuacji po stronie podaży (za aktualnÄ…, wysokÄ… inflacjÄ™, w ogromnej mierze odpowiadajÄ… wÅ‚aÅ›nie zakłócenia dostaw i problemy z podażą – m.in. w sektorze energetycznym) w 2023 roku, uÅ‚atwi zadanie Rezerwie Federalnej, która w latach 23-26 ma zbić inflacjÄ™ poniżej celu 2%, do okolic 1.7%.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
1.8% | 2.6% | 4.00%Â | 8.2% | 3.7% |
Forex: EBC i euro
Prognoza:
Umiarkowanie jastrzębia/Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Od lipca, EBC podniósł stopę o 200 pb, prowadząc najszybszy cykl zacieśniania warunków finansowych od początku istnienia euro w 1999 roku (podwyżka na ostatnim posiedzeniu wyniosła 75 pb).
- Rynki, które chwilowo znowu próbowaÅ‚y przewidzieć Pivot FED-u, po raz kolejny zrobiÅ‚y to przedwczeÅ›nie, co jest negatywnÄ… wiadomoÅ›ciÄ… dla euro. Musimy jednak pamiÄ™tać, że bez wzglÄ™du na to, kontekst dla europejskiej waluty w znacznym stopniu ulegÅ‚ zmianie od czasów kontrastu miÄ™dzy szaleÅ„czÄ… agresjÄ… FED-u a biernoÅ›ciÄ… EBC. PrzewodniczÄ…ca banku centralnego – Christine Lagarde, w ostatnich wypowiedziach, majÄ…cych miejsce po podwyżce o 75 pb, podkreÅ›liÅ‚a powagÄ™, z jakÄ… instytucja podchodzi do rozwiÄ…zania problemu wysokiej inflacji. Lagarde stwierdziÅ‚a, że bankierzy muszÄ… być przygotowani na podjÄ™cie decyzji potrzebnych do obniżenia inflacji – i to bez wzglÄ™du na skutki, ponieważ utrzymujÄ…cy siÄ™ dÅ‚użej, szybki spadek siÅ‚y nabywczej, może mieć bardzo negatywne konsekwencje w przyszÅ‚oÅ›ci. TÄ… wypowiedziÄ…, szefowa EBC praktycznie powieliÅ‚a narracjÄ™, którÄ… Powell forsowaÅ‚ od miesiÄ™cy.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
2.1% | 0.2% | 2% | 10.7% | 6.6% |
Forex: BOE i funt brytyjski
Prognoza:
Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Na ostatnim posiedzeniu, Bank of England ogÅ‚osiÅ‚ najwyższÄ… od 33 lat podwyżkÄ™ – o 75 punktów bazowych. Tym samym, koszt dÅ‚ugu w Wielkiej Brytanii osiÄ…gnÄ…Å‚ poziom 3%, niewidziany tam od roku 2008. Narracja gubernatora BoE, Andrew Bailey’a, w pewnym stopniu pokrywaÅ‚a siÄ™ z tym, co wczeÅ›niej mogliÅ›my usÅ‚yszeć z ust Powella i Lagarde: „inflacja jest zbyt wysoka i zadaniem banku jest jej obniżenie. JeÅ›li nie użyjemy siÅ‚y teraz, później bÄ™dzie znacznie gorzej”.
- Oczekuje się, że rosnący koszt długu negatywnie wpłynie na brytyjską gospodarkę, która wkracza w recesję, mającą potrwać nawet dwa lata.
- WedÅ‚ug banku centralnego, do opanowania inflacji bÄ™dÄ… potrzebne kolejne podwyżki, jednak oczekiwania rynku wzglÄ™dem nich, sÄ… zbyt agresywne. To jedna z najważniejszych wiadomoÅ›ci z brytyjskiego obozu, kontrastujÄ…ca z ostatnimi wypowiedziami Powella, który dopuszczaÅ‚ podwyżki przewyższajÄ…ce wczeÅ›niejsze prognozy. W ten sposób, jeÅ›li bierzemy pod uwagÄ™ przede wszystkim korelacjÄ™ stóp procentowych z siłą waluty, zagranie na osÅ‚abienie funta brytyjskiego w parze z dolarem (chociaż ze wzglÄ™du na dziaÅ‚ania BoE, powoli wyszÅ‚o z szufladki „sure bet”) poniekÄ…d wciąż może być atrakcyjne. W przypadku euro, kontekst wydaje siÄ™ zdecydowanie bardziej mglisty.
- Pomimo niedawnych problemów na rynku obligacji Wielkiej Brytanii, BoE zdecydował się na uszczuplenie bilansu, poprzez wyprzedaż krótkoterminowych papierów o wartości 750 milionów funtów. Ponadto, jak donosił Reuters, inwestorzy złożyli oferty kupna brytyjskiego długu o wartości około 2.45 miliarda funtów, co po szoku wywołanym krótkimi rządami Liz Truss i Kwasiego Kwartenga, ma odzwierciedlać odzyskiwanie wiary rynku w gospodarkę Wielkiej Brytanii.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
4.4% | 0.2% | 3.00% | 10.1% | 3.5% |
Forex: BOC i dolar kanadyjski
Prognoza:
Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- WedÅ‚ug szacunków banku centralnego gospodarka Kanady ma zwolnić w ostatnim kwartale 2022 roku, a okolicznoÅ›ciÄ… Å‚agodzÄ…cÄ… mogÄ… być tu zyski z eksportu. Do ich wzrostu, ostatnimi czasy przyczyniÅ‚y siÄ™ rosnÄ…ce ceny ropy naftowej (Kanada jest ważnym eksporterem tego surowca, a CAD należy do grupy „commodity currencies”), a trwajÄ…cy konflikt w Europie Wschodniej, który ograniczyÅ‚ podaż pszenicy, przekÅ‚ada siÄ™ na zapotrzebowanie na import tego towaru z Kanady.
- Tiff Macklem ostrzegał, że w obliczu utrzymującej się inflacji, konieczne będą kolejne podwyżki stóp procentowych. Przy tym podkreślił wciąż istniejące ryzyko rozwoju scenariusza stagflacyjnego oraz stwierdził, że ostatni, łagodniejszy ruch (50 pb) wynikał ze słabszej kondycji gospodarki i by uniknąć powtórki z lat siedemdziesiątych, BoC może być zmuszony do kolejnego, agresywnego ruchu. To dobra wiadomość dla dolara kanadyjskiego na Forex, ponieważ wygląda na to, że ostatnie 50 pb bazowych niekoniecznie musiało zapowiadać szybką pauzę w cyklu.
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
4.6% | 0.8% | 3.75% | 6.9% | 5.2% |
Forex: BOJ i jen japoński
Prognoza:
Gołębia
Cel:
Tymczasowa stymulacja gospodarki, która od dekad ma problem z deflacją/potencjalne interwencje na rynku walutowym, ze względu na słabnącego jena
Kontekst:
- Kiedy ostatnie tygodnie mijaÅ‚y pod znakiem jastrzÄ™bich komentarzy banków centralnych z USA i Europy, Japonia wciąż pozostawaÅ‚a wyjÄ…tkiem, utrzymujÄ…c gołębiÄ… politykÄ™ i wspierajÄ…c gospodarkÄ™ poprzez masowy skup obligacji skarbowych. Inwestorzy caÅ‚y czas trzymajÄ… rÄ™kÄ™ na pulsie, oczekujÄ…c sygnałów zmiany nastawienia w Tokio. Tu dość ważna jest ostatnia wypowiedź Haruhiko Kurody, którego kadencja dobiega koÅ„ca w kwietniu 2023 roku: „na chwilÄ™ obecnÄ… nie widzÄ™ potrzeby podwyżki stóp procentowych czy modyfikacji YCC (Yield-Curve-Control). Jednak jeÅ›li Japonia dostrzeże możliwość inflacji przekraczajÄ…cej 2%, przy podwyżkach pÅ‚ac, korekta polityki pieniężnej bÄ™dzie oczywiÅ›cie konieczna”. Makoto Sakurai – współpracownik Kurody i byÅ‚y czÅ‚onek zarzÄ…du BoJ, zasugerowaÅ‚, że korekta kursu banku centralnego może mieć miejsce w 2023 roku: „jeÅ›li Japonia osiÄ…gnie w przyszÅ‚ym roku 1.5-2% wzrostu gospodarczego, Bank of Japan może skorygować YCC”.
Źródło: https://www3.nhk.or.jp/nhkworld/en/news/backstories/2126/
- Słaby jen, jako konsekwencja drogi obranej przez japoński bank centralny, służy firmom działającym poza granicami kraju. W zeszłym tygodniu, przedstawiciele Sony stwierdzili, że tania waluta miała pozytywny wpływ na działalność firmy w globalnej branży rozrywkowej i podnieśli oczekiwany zysk netto do marca 2023 roku, do poziomu 840 miliardów jenów (wcześniejsza prognoza to 800 miliardów).
PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
1.6% | 0.9% | -0.1% | 3% | 2.6% |
Najważniejsze wydarzenia tego tygodnia
Wtorek – 08.11
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
01:01 | GBP | BRC Retail Sales Monitor YoYÂ | 1.8% | 0.9% |
10:00 | EUR | Retail Sales YoYÂ | 4.3% | 3.9% |
|
Retail Sales MoMÂ | -0.4% | -0.5% | |
11:00 |
|
Retail Sales YoYÂ | -3.4% | -2.6% |
|
|
Retail Sales MoMÂ | 0.6% | -1% |
|
|
Retail Sales YoYÂ | -2% | -1.3% |
|
|
Retail Sales MoMÂ | -0.3% | 0.3% |
Środa – 09.11
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
— | — | — | — | — |
Czwartek – 10.11
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
14:30 | USD | CPIÂ | 296.808 | 298.642 |
|
|
Inflation Rate YoYÂ | 8.2% | 8% |
|
|
Jobless Claims 4-week Average | 218.75K | 221K |
|
|
Initial Jobless Claims | 217K | 220K |
|
|
Continuing Jobless Claims | 1485K | 1475K |
|
|
Core Inflation Rate YoYÂ | 6.6% | 6.5% |
Piątek – 11.11
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
08:00 | GBP | Goods Trade Balance | -£19.257B | -£18.7B |
|
|
GDP MoMÂ | -0.3% | -0.6% |
|
|
GDP Growth Rate YoYÂ | 4.4% | 2.1% |
|
|
GDP Growth Rate QoQÂ | 0.2% | -0.5% |
|
|
Goods Trade Balance Non-EU | -£11.079B | -£10.6B |
|
EUR | CPIÂ | 121.1 | 122.2 |
13:00 | ECB Guindos Speech |
|
|
|
16:00 | USD | Michigan Consumer Sentiment | 59.9 | 59 |