Nadchodzi stagflacja? MakroPrzeglÄ d #1/4 marzec
Agresja na UkrainÄ wywoÅaÅa piÄtrzÄ ce siÄ fale sankcji, które majÄ uderzyÄ w rosyjskÄ gospodarkÄ. Jeszcze przed wybuchem konfliktu byÅo oczywiste, że jeżeli UE i Stany Zjednoczone zechcÄ w zdecydowany sposób odpowiedzieÄ na dziaÅania Kremla, rykoszetem oberwie siÄ także Europie. Kiedy w tle rozgrywajÄ siÄ dwa konflikty – realny konflikt Rosji z UkrainÄ i finansowa wojna Putina z zachodem, polski zÅoty osÅabia siÄ w zastraszajÄ cym tempie i roÅnie ryzyko wystÄ pienia stagflacji.
Zahamowanie gospodarcze przy rekordowej inflacji
Stagflacja jest niebezpiecznym poÅÄ czeniem wysokiej inflacji, czyli spadku siÅy nabywczej pieniÄ dza, ze stagnacjÄ ekonomicznÄ . Firmy wyraźnie ograniczajÄ produkcjÄ, przy nieprzerwanie rosnÄ cych cenach dóbr. PojawiajÄ siÄ problemy na rynku pracy i wzrost stopy bezrobocia.
Pierwszym z sygnaÅów, które mogÄ zwiastowaÄ stagflacjÄ, jest presja inflacyjna, wynikajÄ ca z przerwania ÅaÅcucha dostaw rosyjskiej energii. Na ropÄ z Rosji już zamknÄÅa siÄ Kanada, przy czym Stany Zjednoczone i UE jeszcze nie podjÄÅy takiej decyzji.
Ewentualne embargo wciÄ
ż wisi jednak w powietrzu, a i bez niego istnieje ryzyko odwetu w postaci odciÄcia eksportu na zachód. To oznacza problemy w Europie, w tym w Polsce, która z Rosji importuje nie tylko ropÄ, ale i gaz czy wÄgiel.
Istotne sÄ
także ograniczenie podaży pszenicy i biegnÄ
ce przez RosjÄ i UkrainÄ, szlaki transportowe z Azji – ich przerwanie może doprowadziÄ do dodatkowego wzrostu cen, wynikajÄ
cego z ograniczenia produkcji.
Problem rosyjskiej energii, przynajmniej czÄÅciowo, może zostaÄ jednak rozwiÄ zany z pomocÄ Iranu. PostÄpy w sprawie porozumienia nuklearnego ze Stanami Zjednoczonymi dajÄ nadziejÄ na to, że iraÅska ropa wypeÅni lukÄ powstaÅÄ w wyniku wojny na Ukrainie.
Forex – ZÅotówka sÅabnie w rekordowym tempie
Polski zÅoty już teraz znajduje siÄ w trudnej sytuacji. Od momentu inwazji Rosjan na UkrainÄ 24 lutego, straciÅ już niemal 7% wzglÄdem euro i ponad 10% wzglÄdem dolara amerykaÅskiego. Dzieje siÄ tak m.in. przez typowy przy konfliktach, odpÅyw kapitaÅu z rynków ryzykownych.
Najbardziej zyskujÄ tutaj frank szwajcarski (niemal 3% umocnienia wzglÄdem euro), powszechnie uważany za walutÄ risk-off oraz zÅoto, wykorzystywane do utrzymywania siÅy nabywczej pieniÄ dza w obliczu inflacji i napiÄÄ geopolitycznych.
EUR/USD
Wojna na Ukrainie zmusiÅa RezerwÄ FederalnÄ do korekcji kursu, jednak ostatnie wypowiedzi Jerome’a Powella wciÄ Å¼ zakÅadajÄ podwyżkÄ stóp procentowych na najbliższym posiedzeniu. JednoczeÅnie, zaznaczyÅ on, że chociaż podwyżka bÄdzie bardziej ostrożna (możliwe 25 Pb kontra przewidywane 50 Pb), dopuszcza siÄ bardziej agresywne ruchy w sytuacji, w której inflacja hamowaÅaby wolniej, niż siÄ tego oczekuje.
W kontekÅcie dolara warto także zwróciÄ uwagÄ na pozytywne dane z rynku pracy z ubiegÅego miesiÄ ca. Wzrost zatrudnienia w hotelach czy restauracjach odzwierciedla zÅagodzenie obostrzeÅ i wygasanie obaw zwiÄ zanych z pandemiÄ koronawirusa.
W nieco trudniejszej sytuacji znalazÅ siÄ z kolei Europejski Bank Centralny. Na ostatnim posiedzeniu, jego przedstawiciele mówili o, nieaktualnych już, planach wykonania pierwszych kroków w stronÄ nowej polityki pieniÄżnej. NiepewnoÅÄ zwiÄ zana z wybuchem wojny na Ukrainie zmusza jednak do wiÄkszej ostrożnoÅci, w zwiÄ zku z czym ostatnie przewidywania dotyczÄ ce zdecydowanej reakcji na inflacjÄ, okazujÄ siÄ niewiele warte.
Nikt nie ma bowiem pewnoÅci co do kierunku rozwoju konfliktu i konsekwencji, które mogÄ spotkaÄ EuropÄ. Analitycy ING zgadzajÄ siÄ co do wysokiego ryzyka stagflacji w Strefie Euro, ale rozpatrujÄ także wariant optymistyczny. Zgodnie z nim, zakoÅczenie skupu aktywów może zakoÅczyÄ siÄ w trzecim kwartale, co otworzy drogÄ do zakÅadanej przed wybuchem wojny, pierwszej podwyżki stóp procentowych jeszcze przed koÅcem 2022 roku.
Najważniejsze wydarzenia nadchodzÄ cego tygodnia
PoniedziaÅek â 07.03
Godzina | Waluta | Wskaźnik | WartoÅÄ poprzednia | Konsensus |
08:00 | EUR | Retail Sales MoM | -5.5% | 1.8% |
Retail Sales YoY | 0% | 9.8% |
Wtorek â 08.03
Godzina | Waluta | Wskaźnik | WartoÅÄ poprzednia | Konsensus |
11:00 | EUR | Employment Change QoQ | 1% | 0.5%
|
Employment Change YoY | 2.1% | 2.1% | ||
14:30 | USD | Balance of Trade | -$80.7B | -$87.1B |
Åroda â 09.03
Godzina | Waluta | Wskaźnik | WartoÅÄ poprzednia | Konsensus |
16:00 | USD | JOLTs Job Openings | 10.925M | 10.925M |
Czwartek â 10.03
Godzina | Waluta | Wskaźnik | WartoÅÄ poprzednia | Konsensus |
14:30 | USD | Core Inflation Rate YoY | 6% | 6.4% |
Inflation Rate YoY | 7.5% | 7.9% | ||
Jobless Claims 4-week Average | 230.5K | 229K | ||
Continuing Jobless Claims | 1476K | 1470K | ||
Initial Jobless Claims | 215K | 216K |
PiÄ tek â 11.03
Godzina | Waluta | Wskaźnik | WartoÅÄ poprzednia | Konsensus |
08:00 | GBP | Goods Trade Balance Non-EU | -£7.876B |  -£7.5B |
Goods Trade Balance | -£12.354B | -£12B | ||
16:00 | USD | Michigan Consumer Sentiment | 62.8 | 61.3 |