menu

Strona Główna > Newsy > FED i płynność znikająca z rynku obligacji. MakroPrzegląd #3/4 Wrzesień

FED i płynność znikająca z rynku obligacji. MakroPrzegląd #3/4 Wrzesień


Cały świat finansów patrzy teraz na ręce FED-u, który na posiedzeniu w dniach 20-21 września, ogłosi kolejną decyzję w sprawie stóp procentowych. Ostatnie odczyty CPI wywarły presję na bank centralny, od którego oczekuje się kolejnej podwyżki o 75 punktów bazowych. Jednocześnie, agresywne zacieśnianie warunków finansowych, a konkretniej – aktualny cykl Quantitative Tightening, który znacząco przyśpiesza, przekłada się na ograniczenie płynności na rynku amerykańskich obligacji.


Masz wolną chwilę? Pomóż nam rozwijać portal i podziel się swoją opinią na temat naszych materiałów!

-> Wypełnij ankietę


Rynek walutowy Forex

FX HEAD1 - FED i płynność znikająca z rynku obligacji. MakroPrzegląd #3/4 Wrzesień

Forex: FED i dolar amerykańskidolar - FED i płynność znikająca z rynku obligacji. MakroPrzegląd #3/4 Wrzesień

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

  • Po ostatnich, gorszych niż oczekiwano, odczytach CPI, FED znajduje się pod niemałą presją i wydaje się, że musi zareagować. W związku z tym ekonomiści oczekują kolejnych 75 punktów bazowych podwyżki na środowym posiedzeniu komitetu. Trzeba także brać pod uwagę mniej prawdopodobne, lecz wciąż rozważane 100 pb, które byłoby najbardziej agresywnym ruchem FED-u od wczesnych lat osiemdziesiątych (aktualnie, prawdopodobieństwo takiego rozwoju wydarzeń może wynosić 20-24%).
  • Według 68% ekonomistów, którzy wzięli udział w ankiecie wymienionej przez serwis Financial Times, recesja w Stanach Zjednoczonych może rozciągnąć się na 2-3 kwartały. 20% respondentów uważa, że będą to 4 kwartały lub więcej. Wówczas, stopa bezrobocia ma osiągnąć szczyt między 5-6% (zdaniem 57% badanych).
  • Więcej niż jedna trzecia ekonomistów wypełniających ankiety, na które powołuje się Financial Times, uważa, że FED może nie być w stanie kontrolować inflacji bez podniesienia kosztu długu powyżej 4% do końca 2022 roku. Duża część respondentów uważa też, że FED utrzyma stopy procentowe na tym poziomie przez dłuższy okres.
  • Ewentualne przerwanie cyklu zacieśniania polityki jest oczekiwane w przypadku wyraźnej niestabilności rynków finansowych lub pogorszenia warunków na rynku pracy. Niemniej, ekonomiści nie oczekują drastycznej zmiany polityki i cięć stóp procentowych wcześniej, niż w roku 2024.


PKB YoY PKB QoQ Stopa procentowa Inflacja Stopa bezrobocia
1.7% -0.6% 2.5%  8.3% 3.7%

Forex: EBC i euro

euro - FED i płynność znikająca z rynku obligacji. MakroPrzegląd #3/4 Wrzesień

Prognoza:

Umiarkowanie jastrzębia/Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

  • 75 pb podwyżki w Strefie Euro na ostatnim posiedzeniu, początkowo, nieznacznie umocniło euro względem dolara. Ze względu na odczyty CPI z USA, kurs zawrócił i chwili pisania tego tekstu, znajduje się w okolicach parytetu. Narracja EBC jest zdecydowanie jastrzębia, jednak następna decyzja w sprawie stóp procentowych będzie mieć miejsce dopiero 27 października. Posiedzenie FED-u z kolei jest tuż za rogiem, co teoretycznie może oznaczać kilka tygodni spadków na parze EUR/USD. Plus stanowi fakt, że 75 pb podwyżki FED-u jest już wliczane w ceny na rynkach finansowych.
  • Inflacja w Strefie Euro osiągnęła w sierpniu 9.1%, co oznacza kolejny rekord. Ceny żywności i energii wciąż rosną, przy czym przewiduje się, że kryzys energetyczny może wywołać w Europie recesję, która potencjalnie przełoży się na słabość euro.
  • Jeden z decydentów EBC o najbardziej jastrzębim nastawieniu – prezes Bundesbanku – Joachim Nagel, twierdzi, że mimo ostatniej podwyżki o 75 pb, kontrola inflacji wymaga dużo wyższych kosztów europejskiego długu. Jego zdaniem, stopy procentowe w Strefie Euro są bardzo daleko od poziomu, na którym powinny się znajdować. Nagel podkreślił także możliwe 10% CPI w grudniu i ryzyko dwucyfrowej inflacji. Jednakże był dość optymistycznie nastawiony, jeśli chodzi o okres zimowy, kiedy to ceny energii mogą stanowić największy problem:

Jesteśmy w pełni świadomi naszych zobowiązań i zrobimy, co będzie trzeba, by znowu sprowadzić inflację w dół – ale nie mogę obiecać cudów. To nie będzie sprint, raczej bieg średniodystansowy i mam nadzieję, że nie okaże się maratonem.

 

 


PKB YoY PKB QoQ Stopa procentowa Inflacja Stopa bezrobocia
4.1% 0.8% 1.25% 9.1% 6.6%

 

Forex: BOE i funt brytyjski

funt - FED i płynność znikająca z rynku obligacji. MakroPrzegląd #3/4 Wrzesień

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

  • Najbliższe posiedzenie Bank of England będzie pierwszą okazją do odniesienia się do ostatniego osłabienia funta i decyzji Liz Truss w sprawie wsparcia gospodarstw domowych w kryzysie energetycznym. Aktualnie, rynek waha się między 50 a 75 punktami bazowymi podwyżki. Ta druga opcja oznaczałaby największą pojedynczą podwyżkę w Wielkiej Brytanii od roku 1989.
  • Jim Smith – ekonomista banku ING uważa, że decydenci w Wielkiej Brytanii muszą zareagować na dramatyczną deprecjację funta (w piątek, GBP/USD osiągnęło poziom najniższy od 37 lat):

Posiedzenie BoE w przyszłym tygodniu jest kluczowe. Powie nam nie tylko jak bardzo decydenci są zaniepokojeni osłabieniem funta, ale i jak decyzja rządu o nałożeniu limitu na ceny energii przełoży się na politykę pieniężną.

 

 


PKB YoY PKB QoQ Stopa procentowa Inflacja Stopa bezrobocia
2.9% -0.1% 1.75% 9.9% 3.6%

Forex: BOC i dolar kanadyjski

cad dolar - FED i płynność znikająca z rynku obligacji. MakroPrzegląd #3/4 Wrzesień

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

  • Kurs dolara kanadyjskiego spadł względem dolara do poziomów najniższych od niemal dwóch lat. To kolejna negatywna wiadomość dla Kanadyjczyków, mających problem z wysoką inflacją. Słabość waluty sprzyja eksporterom kanadyjskich dóbr i jednocześnie wpływa negatywnie na import. Jak mówił Sylvain Charlebois, dyrektor Dal Dalhousie University’s Agri-Food Analytics Lab, dla CTV National News:

Importujemy duże ilości żywności z zagranicy podczas zimy i jeśli dolar kanadyjski osłabi się jeszcze bardziej, wpłynie to na siłę nabywczą naszych importerów.

  • Inflacja nie jest oczywiście jedynym problemem, ponieważ nad gospodarkami zachodu wciąż wisi możliwość recesji. Według ostatnich komunikatów Banku Światowego globalna recesja może pojawić się w 2023 roku i zostanie wywołana przez rosnący koszt długu, co może szczególnie dotknąć rynki rozwijające się.

 


PKB YoY PKB QoQ Stopa procentowa Inflacja Stopa bezrobocia
2.9% 0.8% 3.25% 7.6% 5.4%

Forex: BOJ i jen japoński

jen - FED i płynność znikająca z rynku obligacji. MakroPrzegląd #3/4 Wrzesień

Prognoza:

Gołębia

Cel:

Tymczasowa stymulacja gospodarki, która od dekad ma problem z deflacją

Kontekst:

  • Aktualny prezes BOJ, Haruhiko Kuroda, według analityków, powinien podtrzymać aktualną politykę, jednak istnieje prawdopodobieństwo, że zakończy program pożyczek wspierający gospodarkę dotkniętą pandemią, co może otworzyć furtkę do dalszych korekcji kursu.
  • BOJ przestał określać inflację „przejściową”. Podobna sytuacja miała miejsce w przypadku FED-u, który jeszcze pod koniec 2021 roku twierdził, że ceny ustabilizują się same, po unormowaniu się łańcuchów dostaw i agresywna interwencja nie jest wymagana. Bank centralny Japonii wciąż oczekuje spowolnienia inflacji w przyszłym roku, jednak niekoniecznie w takim stopniu, jak wcześniej oczekiwano i wydaje się, że powoli zaczyna dawać wyraz temu, że doskonale zdaje sobie sprawę z istnienia problemu.
  • Jedno ze źródeł, na które powołuje się Reuters. mówi, że przedsiębiorstwa przenoszą rosnące koszta na konsumentów w tempie szybszym, niż zakładano. Inflacja w Japonii, wyłączająca świeżą żywność, jednak obejmująca koszt paliw, wzrosła ostatnio do najwyższych poziomów od 7.5 roku (2.4% w lipcu). Tym samym, czwarty miesiąc z rzędu przekroczyła docelowy poziom 2%. Obecnie BoJ zakłada, że spadek inflacji poniżej 2% będzie miał miejsce w przyszłym roku.
  • Według jednej z ankiet, w sierpniu, ponad 90% gospodarstw domowych w Japonii oczekiwało wzrostu cen w następnych 12 miesiącach (jednocześnie 60% z nich oczekiwało podwyżek przekraczających 5%), co może oznaczać powoli zmieniające się nastawienie w gospodarce, która dotąd borykała się z deflacją. Do zmiany polityki pieniężnej kluczowy będzie ewentualny wzrost pensji w odpowiedzi na wyższe koszty utrzymania standardu życia, co od początku było celem BoJ.


PKB YoY PKB QoQ Stopa procentowa Inflacja Stopa bezrobocia
1.6% 0.9% -0.1% 2.6% 2.6%

Polityka FED-u i problem płynności na rynku długu

Podczas pandemii, FED masowo skupował obligacje skarbowe i korporacyjne, by wesprzeć system gospodarczy. Konsekwencją takiego ruchu było powiększenie bilansu FED-u z około 4 do 9 bilionów dolarów.

Ze względu na rekordowe odczyty inflacji, decydenci byli zmuszeni przejść w tryb uszczuplenia bilansu banku centralnego. Posiadane przez niego obligacje są sprzedawane lub przetrzymywane do okresu wykupu, co przyczynia się do „wyssania” płynności z rynków finansowych.

We wrześniu, bank centralny przyśpieszył ten proces, co, zdaniem niektórych ekonomistów, właśnie ze względu na problemy z płynnością, jest receptą na kryzys, którego mało kto się spodziewał.

Jednym z nich był Ralph Axel z Bank of America, który ostrzegł klientów, że:

Zmniejszająca się płynność na rynku obligacji skarbowych, stanowi jedno z największych zagrożeń dla stabilności finansowej. Potencjalnie większe niż bańka na rynku nieruchomości z lat 2004-2007.

Niższa płynność i wynikająca z niej większa zmienność, do których osoby inwestujące w amerykańskie obligacje nie są przyzwyczajone (obligacje USA to jeden z najważniejszych instrumentów Risk-Off – względem rentowności obligacji 10-letnich wycenia się wiele innych aktywów – w tym akcje), to nie jedyny problem. Ralph Axel dodaje, że kłopoty na rynku długu mogą zablokować niektóre kanały finansowania korporacji i gospodarstw domowych.

quantitative tightening

Wykres przedstawiający ostatnie Zacieśnianie Ilościowe (QT) w porównaniu z aktualnym cyklem. Według FED-u z Kansas, uczestnicy rynku, którzy mogliby zastąpić FED, znajdują się już u granic swojego potencjału. Wysoki “Yield” obligacji mógłby przyciągnąć na rynek nowych inwestorów, jednak trudno określić, jaki poziom rentowności będzie do tego wymagany.

Rynek obligacji skarbowych “wysycha” od dłuższego czasu. Jeszcze w lipcu, problem ograniczenia płynności omawiał bank inwestycyjny Barclays. Raport przygotowany dla klientów, wśród konsekwencji wymieniał m.in. poszerzenie spreadu BID-ASK i spadek wolumenu.

Najważniejsze wydarzenia tego tygodnia

Wtorek – 20.09

Godzina Waluta Wskaźnik Wartość poprzednia Konsensus
14:30 USD Housing Starts (Aug) 1.446M 1.445M
Building Permits (Aug) 1.685M 1.61M

Środa – 21.09

Godzina Waluta Wskaźnik Wartość poprzednia Konsensus
09:00 EUR ECB Guindos Speech
16:00 USD Existing Home Sales MoM (Aug) -5.9% -2.3%
16:00 Existing Home Sales (Aug) 4.81M 4.7M
20:00 Fed Interest Rate Decision 2.5% 3.25%
FOMC Economic Projections
20:30 Fed Press Conference

Czwartek – 22.09

Godzina Waluta Wskaźnik Wartość poprzednia Konsensus
13:00 GBP BoE Interest Rate Decision 1.75% 2.25%
14:30 USD Initial Jobless Claims (17/Sep) 213K 218K
Continuing Jobless Claims (10/Sep) 1403K 1400K
Jobless Claims 4-week Average (17/Sep) 224K 225K

Piątek – 23.09

Godzina Waluta Wskaźnik Wartość poprzednia Konsensus
 01:01 GBP Gfk Consumer Confidence (Sep) -44 -42
09:30 EUR S&P Global Services PMI (Sep) 47.7 47.2
S&P Global Manufacturing PMI (Sep) 49.1 48.3
10:00 S&P Global Services PMI (Sep) 49.8 49.1
S&P Global Manufacturing PMI (Sep) 49.6 48.8
10:30 GBP S&P Global/CIPS Manufacturing PMI (Sep) 47.3 48
S&P Global/CIPS UK Services PMI (Sep) 50.9 50
15:45 USD S&P Global Manufacturing PMI (Sep) 51.5 51.2
S&P Global Services PMI (Sep) 43.7 45
20:00 Fed Chair Powell Speech
Autor: Maciej Halikowski

Jesteś traderem?

Pomóż innym i oceń swojego brokera! Skorzystaj z wyszukiwarki lub znajdź go na liście.



Reklama:
xtb

Najnowsze wiadomości:

etoro kończy rok 2020 z przychodami w wysokości 660 milionów dolarów

eToro wprowadza wskaźnik ESG. 71% inwestorów bierze go pod uwagę

Spółka eToro ogłosiła wprowadzenie wskaźnika ESG dla ponad 2700 akcji na swojej platformie. W ten ...
Czytaj dalej

Bank Japonii interweniuje na Forex. Jen nie był tak słaby od 24 lat.

Japonia zainterweniowała na rynku walutowym po raz pierwszy od roku 1998, skupując jena. Powodem było ...
Czytaj dalej
conor mcgregor partnerem xtb

XTB ogłasza współpracę z Conorem McGregorem

Polski broker XTB poinformował o nawiązaniu współpracy z Conorem McGregorem, wielokrotnym mistrzem UFC w różnych ...
Czytaj dalej
makroprzeglad forexrev

FED i płynność znikająca z rynku obligacji. MakroPrzegląd #3/4 Wrzesień

Cały świat finansów patrzy teraz na ręce FED-u, który na posiedzeniu w dniach 20-21 września, ...
Czytaj dalej
Przewiń na górę