Napięcia na Tajwanie i kolejna podwyżka Bank of England. MakroPrzegląd #2/4 Sierpień
Bank of England doskonale wie, że Wielka Brytania stoi u progu recesji, jednak kontynuuje zaostrzanie warunków finansowych, podnosząc stopy procentowe o 50 pb. Prognozy pozostają jastrzębie także dla USA, Kanady i Strefy Euro, która reinwestuje środki z obligacji, by zapobiec fragmentaryzacji. Tymczasem, Bank of Japan wciąż trzyma się łagodnej polityki, skupując ogromne ilości japońskich papierów, by utrzymać ich rentowność w okolicach zera.
Wszystko to ma miejsce w cieniu pierwszej od ćwierć wieku, wizyty wysokiej rangi amerykańskiego urzędnika na Tajwanie, która znacznie pogarsza stosunki między Chinami i USA.
Rynek walutowy Forex
Forex: FED i dolar amerykański
Prognoza:
Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Amerykańska gospodarka wciąż nie znajduje się w recesji, co sugerują pozytywne dane dotyczące zatrudnienia. Działania FED-u mogą jednak powoli przynosić pożądany efekt, jeśli weźmiemy pod uwagę liczbę ofert pracy, która w czerwcu spadła trzeci miesiąc z rzędu oraz rosnącą liczbę osób świeżo zarejestrowanych jako bezrobotne
- Silny rynek pracy może ośmielić Rezerwę Federalną do dalszego zaostrzania warunków. Prawdopodobna jest podwyżka o 50 pb na najbliższym posiedzeniu i kolejna o 75 pb, gdy odczyty CPI nie pokażą konsekwentnego spadku inflacji
| PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
| 3.5% | -0.9%Â | 2.5%Â | 9.1% | 3.5% |
Forex: EBC i euro
Prognoza:
Umiarkowanie jastrzębia/Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Na początku roku, ze względu na trudną sytuację, wynikającą z wojny na Ukrainie i zależności energetycznej od Rosji, Europejski Bank Centralny trzymał się polityki gołębiej, co przy jastrzębiej Rezerwie Federalnej, doprowadziło do rekordowych spadków na parze EUR/USD
- EBC podniósł stopy procentowe na ostatnim posiedzeniu o 50 punktów bazowych i zasugerował kolejne podwyżki w najbliższej przyszłości, co może pomóc euro odrobić część strat względem dolara
- Ankiety prowadzone wśród konsumentów sugerują skurczenie się gospodarki Strefy Euro o 1.3% w nadchodzących 12 miesiącach i wiarę w to, że mimo działań EBC, inflacja będzie znacząco ograniczać ich siłę nabywczą także w przyszłym roku
- Bank boryka się z problemem fragmentaryzacji Strefy Euro, czyli rozbieżnością między rentownościami obligacji poszczególnych państw, która utrudni prowadzenie jednej, konsekwentnej polityki pieniężnej w całej strefie (spread rentowności obligacji włoskich i niemieckich, w czerwcu osiągnął aż 2.4%). Decydenci starają się ograniczyć te rozbieżności, inwestując środki pozyskane z wygasłych obligacji niemieckich, holenderskich i francuskich, w rynek włoski, hiszpański czy grecki. W założeniu ma to zrównoważyć poziomy rentowności, co z kolei ułatwi cykl zaostrzania polityki monetarnej i walkę z inflacją.
| PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
| 4% | 0.7% | 0.50% | 8.9% | 6.6% |
Forex: BOE i funt brytyjski
Prognoza:
Umiarkowanie jastrzębia/jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Podczas ostatniego posiedzenia, Bank Anglii podniósł stopę procentową o 50 punktów bazowych, co nie stało się od roku 1995. To już szósta kolejna podwyżka, która podniosła koszt brytyjskiego długu do poziomu 1.75%.
- Szczyt inflacji, podsycanej ograniczeniem dostaw gazu z Rosji i groźbą kolejnych niedoborów, przewidywany jest na 13.3%  w październiku. Docelowy poziom 2% ma zostać osiągnięty w roku 2025
- Wielka Brytania stoi przed perspektywą długiej recesji, która najprawdopodobniej rozpocznie się w ostatnim kwartale 2022 roku.
- Brytyjscy decydenci zdają sobie sprawę z konsekwencji swoich działań, jednak zakładają, że brak zdecydowanej reakcji na inflację może doprowadzić do sytuacji, która będzie wymagać jeszcze bardziej agresywnych podwyżek
- Wsparcie rynku przez BoE w najbliższym czasie jest wysoce nieprawdopodobne i powinniśmy spodziewać się kontynuacji cyklu zaostrzania polityki, mimo wynikających z niego problemów gospodarczych
| PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
| 8.7% | 0.8% | 1.75% | 9.4% | 3.8% |
Forex: BOC i dolar kanadyjski
Prognoza:
Jastrzębia
Cel:
Zahamowanie inflacji
Kontekst:
- Głównym celem BoC jest zwiększenie poziomu bezrobocia, by zapobiec podwyżkom płac, które wywierają dodatkową presję na ceny. Ostatni wzrost inflacji nie wynikał jednak z sytuacji na rynku pracy i wysokiego popytu, a z problemów z dostawami i kryzysu na rynku energetycznym. Przy tym, pracownicy domagają się podwyżek, by utrzymać standard życia i odzyskać siłę nabywczą, którą utracili przez inflację.
- Mimo podwyżek płac, zarobki wciąż pozostają w tyle za inflacją, co oznacza, że standard życia przeciętnego Kanadyjczyka konsekwentnie się obniża,
- Zatrudnienie w Kanadzie spadło drugi miesiąc z rzędu i znajduje się na poziomie niższym niż w marcu, gdy BoC rozpoczął aktualny cykl zaostrzania polityki.
- Kanadyjska inflacja YoY roÅ›nie od 2020 roku i znajduje siÄ™ powyżej 2% od stycznia 2021, ostatnio osiÄ…gajÄ…c poziom 8.1%. JednoczeÅ›nie, wielu ekspertów twierdzi, że opanowanie sytuacji nie bÄ™dzie Å‚atwe i jeszcze nie zobaczyliÅ›my jej szczytu. Te obawy pokrywajÄ… siÄ™ z opiniÄ… samego banku centralnego – jego gubernator, Tiff Macklem uważa, że Kanadyjczyków czeka jeszcze kilka miesiÄ™cy z inflacjÄ… powyżej 8%. Przewiduje siÄ™, że w grudniu spadnie ona do 7.2%, a do koÅ„ca roku 2023 – do 3%, przy czym trzeba zaznaczyć, że jest to wariant optymistyczny.
- Konsensus wśród ekonomistów zakłada, że BoC, na następnym posiedzeniu, podniesie stopy o 75 punktów bazowych, do 3.25%, czyli powyżej poziomu neutralnego, który, w teorii, ani nie hamuje, ani nie rozwija gospodarki, przy czym dopuszcza się ruchy bardziej agresywne
| PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
| 2.9% | 0.8% | 2.5% | 8.1% | 4.9% |
Forex: BOJ i jen japoński
Prognoza:
Gołębia/powolne zaostrzanie polityki
Cel:
Tymczasowa stymulacja gospodarki, która od dekad ma problem z deflacją
Kontekst:
- Od lat dziewięćdziesiątych, japońska gospodarka boryka się ze słabym wzrostem, deflacją i niskim popytem,
- Podczas gdy największe banki centralne próbowały opanować wysoką inflację, podnosząc stopy procentowe, BoJ, ze względu na specyfikę gospodarki, trzyma się polityki gołębiej, co doprowadziło do historycznego osłabienia się jena względem dolara. Od tamtego czasu, japońska waluta zdołała złapać oddech, ze względu na wysokie ryzyko recesji w USA i oczekiwany przez inwestorów, zwrot od polityki gołębiej w Japonii.
- Słabnący ze względu na różnicę między polityką monetarną BoJ i reszty najważniejszych banków centralnych, jen, w połączeniu z rosnącymi cenami energii, przyczynił się do wzrostu japońskiej inflacji do poziomu 2.5%. Jednakże, wyłączając energię, cechującą się wysoką zmiennością, inflacja w Japonii wciąż jest niska.
- Gdy w czerwcu, fundusze hedgingowe zgromadziÅ‚y wiÄ™ksze pozycje krótkie na rynku japoÅ„skich obligacji, liczÄ…c na odejÅ›cie BoJ od goÅ‚Ä™biej polityki pieniężnej, bank byÅ‚ zmuszony masowo skupować papiery, by utrzymać ich rentowność w okolicach zera. Oczekuje siÄ™ jednak, że sytuacja nie potrwa dÅ‚ugo, bank centralny w koÅ„cu zrezygnuje z „peg’a”, a na rynku obligacji zostanie zastÄ…piony przez inwestorów prywatnych. Obecnie, po wielu latach wysiÅ‚ków majÄ…cych na celu osiÄ…gniÄ™cie 2-procentowej inflacji, BoJ odpowiada za okoÅ‚o 50% rynku japoÅ„skich obligacji.
- Goushi Kataoka, były członek BoJ uważa, że aktualna sytuacja jest szansą dla BoJ, który może rozprawić się z ciągnącym się dekadami, problemem deflacji. Pożądane miałyby być tu wszelkie próby pobudzenia popytu, jak niższe podatki, pozwalające firmom na podwyżki płac. Kataoka został jednak zastąpiony przez decydenta o bardziej jastrzębim nastawieniu, co może zwiększać prawdopodobieństwo odejścia banku od aktualnej, wspierającej gospodarkę, polityki, nie mówiąc o jej wsparciu na większą skalę
| PKB YoY | PKB QoQ | Stopa procentowa | Inflacja | Stopa bezrobocia |
| 0.2% | -0.1% | -0.1% | 2.4% | 2.6% |
Akcje amerykańskie
Najważniejszym wydarzeniem ubiegÅ‚ego tygodnia byÅ‚a wizyta Nancy Pelosi – przewodniczÄ…cej Izby Reprezentantów, na Tajwanie. To pierwsze od 25 lat, odwiedziny wysokiej rangi urzÄ™dnika w regionie, który Chiny uważajÄ… za część ChiÅ„skiej Republiki Ludowej.
RzÄ…d chiÅ„ski ostrzegaÅ‚ Stany Zjednoczone przed konsekwencjami takiego ruchu, a gdy Pelosi, pomimo gróźb, pojawiÅ‚a siÄ™ w Taipei, zareagowaÅ‚, rozpoczynajÄ…c manewry wojskowe u wybrzeży wyspy.Â
Tajwan kluczowy dla amerykańskiego sektora technologicznego
Tajwan odpowiada aktualnie za ponad 90% światowej produkcji zaawansowanych chipów, przy czym na drugim miejscu znajduje się Korea Południowa, produkująca zaledwie 8%.
Kluczowym graczem jest tu założony w 1987 roku Taiwan Semiconductor Manufacturing, który zaopatruje firmy takie, jak AMD, Apple czy Qualcomm. Ewentualna wojna między Chinami i USA nie tylko pogorszyłaby więc sytuację geopolityczną, i tak trudną ze względu na trwający konflikt Rosji z Ukrainą, ale miałaby koszmarne konsekwencje w sektorze spółek technologicznych.
Problemem byÅ‚by tutaj nie tylko Tajwan, ale i same Chiny, które sÄ… jednym z najwiÄ™kszych partnerów handlowych USA i blisko współpracujÄ… z amerykaÅ„skimi firmami. Dla przykÅ‚adu, niemal caÅ‚a produkcja iPhone’a od Apple ma miejsce w Chinach, podczas gdy nVidia, Intel, AMD i Qualcomm osiÄ…gajÄ… sporÄ… część zysków, eksportujÄ…c swoje produkty wÅ‚aÅ›nie do PaÅ„stwa Åšrodka.
Ze względu na konsekwencje dla obu stron, których sektory technologiczne są ściśle powiązane, otwarty konflikt militarny wydaje się mało prawdopodobny, jednak trzeba brać go pod uwagę. Ray Dalio ocenił prawdopodobieństwo wojny Chiny-USA w nadchodzących latach na 30%, wskazując Tajwan jako ewentualny punkt zapalny.
Najważniejsze wydarzenia tego tygodnia
Wtorek – 09.08
| Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
| 01:01 | GBP | BRC Retail Sales Monitor YoYÂ | -1.3% | -1.1% |
Środa – 10.08
| Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
| 11:00 | EUR | Unemployment Rate | 12.5% | 12.6% |
|
|
USD | CPIÂ (Jul) | 296.311 | 296.584 |
|
|
USD | Core Inflation Rate YoYÂ | 5.9% | 6.1% |
|
|
USD | Inflation Rate YoYÂ | 9.1% | 8.7% |
Czwartek – 11.08
| Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
| 14:30 | USD | Initial Jobless Claims | 260K | 263K |
|
|
USD | Continuing Jobless Claims | 1416K | 1416K |
|
|
USD | Jobless Claims 4-week Average | 254.75K | 246K |
|
|
USD | PPI MoMÂ | 1.1% | 0.3% |
Piątek – 12.08
| Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
| 08:00 | GBP | GDP MoM | 0.5% | -1.3% |
|
|
GBP | GDP Growth Rate YoYÂ | 8.7% | 2.8% |
|
|
GBP | GDP Growth Rate QoQÂ | 0.8% | -0.2% |
|
|
GBP | Goods Trade Balance | -£21.445B | -£21.1B |
|
|
GBP | Goods Trade Balance Non-EU | -£10.367B | -£9.9B |
| 16:00 | USD | Michigan Consumer Sentiment | 51.5 | 52.2 |
