menu

Strona Główna > Newsy > Spread rentowności obligacji skarbowych i nachodząca recesja

Spread rentowności obligacji skarbowych i nachodząca recesja


Aktualny wzrost zainteresowania amerykańskimi obligacjami rządowymi wynika z ryzyka geopolitycznego związanego z wojną i zaostrzenia polityki pieniężnej w USA, gdzie rynki finansowe wliczają w ceny instrumentów nawet 6 kolejnych podwyżek stóp procentowych do końca tego roku. Co ciekawe, rośnie przede wszystkim popyt na obligacje długoterminowe. Kiedy inwestorzy uciekają z rynków papierów z krótszym terminem wykupu, wzrasta ryzyko odwrócenia krzywej dochodowości. To anomalia, która, na przestrzeni ostatnich dekad, pojawiała się tuż przed wybuchami kryzysów gospodarczych w Stanach Zjednoczonych.

Rentowność bieżąca obligacji skarbowych

Kluczem do zrozumienia tzw. Yield Curve lub po prostu – krzywej dochodowoÅ›ci jest zrozumienie rynku obligacji skarbowych. Jest to rynek handlu dÅ‚ugiem, gdzie do zawarcia transakcji potrzeba:

  • Emitenta – emitujÄ…cego obligacje skarbowe w celu pozyskania dodatkowych Å›rodków
  • Obligatariusza – pożyczajÄ…cego pieniÄ…dze emitentowi, poprzez kupno obligacji skarbowych

Każda obligacja ma ustalony przy emisji kupon oraz termin wykupu.

Jeśli rząd Stanów Zjednoczonych wyemituje 30-letnie obligacje skarbowe, co roku, przez 30 lat, będzie płacił obligatariuszom odsetki, których wysokość odzwierciedla wspomniany kupon.
Podczas gdy wartość kuponu jest stała, Yield, czyli rentowność bieżąca, zmienia się, w zależności od wahań cen obligacji na rynku wtórnym. Zależność opisuje proste równanie:

(kupon obligacji/cena) x 100 = rentowność bieżąca

Jak widać, cena obligacji i jej rentowność bieżąca sÄ… ze sobÄ… odwrotnie skorelowane, czyli – jeÅ›li cena roÅ›nie, spada rentowność.

Np. Jeśli cena obligacji wynosi 100$, a płacone co roku odsetki, zgodnie z kuponem, to 5$, rentowność będzie równać się 5%. Załóżmy, że na rynku wtórnym, cena papierów spada ze 100 do 95$. Zgodnie z powyższym wzorem, rentowność bieżąca wyniesie teraz:

rentowność bieżąca=(5/95) x 100=5,26%

Inverted-Yield-Curve, a ryzyko recesji

Rządowe papiery dłużne oferują zdecydowanie niższe zwroty niż np. akcje i postrzegane są jako instrumenty niższego ryzyka.

Przy tym, obligacje dÅ‚ugoterminowe cieszÄ… siÄ™ niższÄ… popularnoÅ›ciÄ…, ze wzglÄ™du na fakt, iż wizja zamrożenia Å›rodków na 5,10 czy nawet 30 lat, przy stosunkowo niewielkich zyskach, jest raczej maÅ‚o atrakcyjna. Dlatego też inwestorzy wolÄ… poszukać na rynku ciekawszych okazji – do czasu, gdy zaczynajÄ… obawiać siÄ™ o stan gospodarki. Wówczas, dochodzi do migracji z rynków akcyjnych na rynek obligacji i inne instrumenty z półki „Safe Haven”, do których zaliczamy m.in. zÅ‚oto.

Tak wiÄ™c domyÅ›lnie, rentowność dÅ‚ugoterminowych obligacji skarbowych jest niższa niż rentowność papierów krótkoterminowych, co rekompensuje ryzyko zwiÄ…zane z „zamrożeniem” Å›rodków na dÅ‚uższy okres.

Krzywa dochodowosci obligacji skarbowych - Spread rentowności obligacji skarbowych i nachodząca recesja

Normalna i odwrócona krzywa dochodowości.
Źródło: Corporate Finance Institute

Wówczas, krzywa dochodowości lekko się unosi.

Gdy dochodzi do anomalii, uczestnicy rynków obawiają się o stan gospodarki w niedalekiej przyszłości, dlatego masowo wyprzedają obligacje krótkoterminowe, na rzecz papierów o bardziej odległym terminie wykupu. W efekcie, oprocentowanie obligacji z dłuższym terminem ważności spada poniżej rentowności obligacji krótkoterminowych, a krzywa staje się zniekształcona.

Spread rentowności 10-letnich i 2-letnich obligacji skarbowych

Najczęściej obserwowanym przez inwestorów spreadem jest różnica między dochodowością papierów 10-letnich i 2-letnich. Dzieje się tak, ponieważ instrumenty te charakteryzują się najwyższą płynnością. Warto jednak wspomnieć, że Jerome Powell sugerował porównywanie obligacji 10-letnich z papierami o jeszcze krótszym terminie wykupu: 3 lub 6-miesięcznymi.

spread rentownosci obligacji skarbowych usa

Porównanie spreadów rentowności 10-letnich i 2-letnich (wykres czarny) oraz 10-letnich i 6-miesięcznych (wykres biały), amerykańskich obligacji skarbowych.

Na powyższym wykresie zauważymy, że spread 10-letnich i 2-letnich obligacji jeszcze w marcu ubiegłego roku, przekraczał 1.50%, a aktualnie, oscyluje w okolicach 0.12%, niebezpiecznie zbliżając się do poziomu 0.00%. Jeśli zejdzie poniżej niego, krzywa dochodowości się odwróci.

To zjawisko o tyle ciekawe, że pojawiaÅ‚o siÄ™ przed każdÄ… z kilku ostatnich recesji w Stanach Zjednoczonych, poczynajÄ…c od lat 50., a koÅ„czÄ…c na 2007 roku, czyli „przededniu” ostatniego, wielkiego kryzysu finansowego.

Odwrócenie krzywej nie oznacza jednak natychmiastowej recesji. Według ekonomistów, od anomalii do jej wystąpienia mija od 8 do 24 miesięcy. Dla przykładu ostatnie odwrócenie miało miejsce w roku 2005, jednak prawdziwy kryzys nie pojawił się do roku 2007.

Zdarzają się także analitycy, którzy dane historyczne biorą raczej z przymrużeniem oka, zakładając, że do recesji w USA może w ogóle nie dojść. Należy do nich Mohammad El-Erian pracujący dla Allianz, który uważa, że zainteresowanie obligacjami ze Stanów Zjednoczonych było wywoływane przede wszystkim przez ujemne rentowności w Europie.

Autor: Maciej Halikowski

JesteÅ› traderem?

Pomóż innym i oceń swojego brokera! Skorzystaj z wyszukiwarki lub znajdź go na liście.



Najnowsze wiadomości:

donald trump

Według Trumpa inflacji nie ma. Amerykanie twierdzą inaczej.

Ostatni spadek inflacji PPI zachęcił Donalda Trumpa do kolejnych ataków na Fed. Zdaniem prezydenta “inflacji ...
kraken ai

GieÅ‚da Kraken wchodzi w Å›wiat prop tradingu. Klienci bÄ™dÄ… mogli handlować „bez ryzykowania wÅ‚asnych Å›rodków”

Jedna z największych platform krypto - Kraken, ogłosiła przejęcie firmy Breakout, działającej w modelu internetowego ...
wykresy gielda ai

Na giełdach zadebiutowała kolejna kryptowaluta związana z Donaldem Trumpem

Na giełdach kryptowalut, włączając w to gigantów takich, jak Binance, Coinbase i Bybit, wystartowało publiczne ...
mezczyzna kobieta ai

Małżeństwo przez 7 lat udawało doświadczonych inwestorów. Oszukali znajomych na 3.9 mln dolarów

Małżeństwo z Nowej Zelandii przyznało się do udziału w oszustwie, w którym od 2014 roku ...
Przewiń na górę