Załamanie funta i interwencja Banku Japonii. MakroPrzegląd #4/4 Wrzesień

W centrum zainteresowania rynków nieoczekiwanie znalazł się funt brytyjski. Waluta załamała się pod ciężarem rządowych zapowiedzi obniżek podatków, które potencjalnie wywrą dodatkową presję inflacyjną na gospodarkę borykającą się z rosnącymi kosztami życia. Chwilę wcześniej, bank centralny Japonii skupował jena, interweniując na rynku Forex. Ruch wydawał się dość desperacki i bardziej niż realną próbą rozwiązania problemu słabnącej waluty, był częścią gry psychologicznej, mającą odstraszyć spekulantów.

Masz wolną chwilę? Pomóż nam rozwijać portal i podziel się swoją opinią na temat naszych materiałów!

-> Wypełnij ankietę

Rynek walutowy Forex

Forex: FED i dolar amerykański

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• Jak wiemy, ostatnia podwyżka o 75 pb była oczekiwana przez rynek i nie stanowiła zaskoczenia dla inwestorów. Dużo ważniejszą informacją okazała się zapowiedź kolejnych podwyżek i słowa Powella, zgodnie z którymi FED, zaostrzając warunki finansowe, będzie przyglądał się rynkowi pracy. Stopa bezrobocia w USA wciąż pozostaje na niskich poziomach i daje decydentom spore pole do popisu, przy czym należy pamiętać, że jest ona wskaźnikiem opóźnionym. Z tego wynika dodatkowe ryzyko – tego, że Rezerwa posunie się zbyt daleko, wyrządzając szkody w systemie gospodarczym.
• Ze względu na agresywny cykl podwyżek stóp procentowych i zacieśnianie ilościowe (QT), dolar znajduje się na historycznie wysokich poziomach – w okolicach tych, które ostatnio widzieliśmy podczas bańki internetowej Dot-Com.
• Fakt, iż inwestorzy nie mają co liczyć na tzw. FED Put i wsparcie gospodarki przez złagodzenie warunków, jest dzisiaj bardzo niekorzystny dla amerykańskiego rynku akcji. Przyśpieszenie cyklu Quantitative Tightening i wizja spowolnienia gospodarczego to dzisiaj jedne z najważniejszych argumentów za tym, że w najbliższym czasie na rynku nie dojdzie do poważniejszego odbicia. Światełkiem w tunelu mogłyby być problemy na rynku obligacji skarbowych, które ewentualnie skłoniłyby FED do zmiany stanowiska.

Forex: EBC i euro

Prognoza:

Umiarkowanie jastrzębia/Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• Prognozy pogody dla Europy sugerują, że nadchodząca zima ma być dość łagodna, co teoretycznie mogłoby ułatwić gospodarkom radzenie sobie z kryzysem energetycznym.
• Wybory we Włoszech wygrała konserwatywna koalicja, co w przyszłości może oznaczać napięcia na linii Rzym-Bruksela.
• Inflacja w Strefie Euro pozostaje na bardzo wysokim poziomie i do jej opanowania wciąż potrzebne są kolejne podwyżki stóp procentowych. Ten pogląd sprawia, że na kolejnym posiedzeniu EBC 27 października, powinniśmy spodziewać się kolejnego wzrostu kosztu długu o 75 punktów bazowych. Problem w tym, że do tego czasu, rynek euro jest pozostawiony na pastwę newsów ekonomicznych i wiadomości z innych gospodarek, co nie jest szczególnie dobrą wiadomością, jeśli weźmiemy pod uwagę niedźwiedzie nastroje na parze EUR/USD.

Forex: BOE i funt brytyjski

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• Głównym tematem na rynkach stało się załamanie brytyjskiego funta. Inwestorów wystraszyły największe od 50 lat cięcia podatków, mające wesprzeć gospodarkę. Na ostatnim posiedzeniu, Bank of England podniósł stopy procentowe o 50 pb do 2.25%, przy czym ostatnie decyzje rządu oznaczają kolejną presję inflacyjną. Z tego względu, po gwałtownym spadku funta, rynek zaczął oczekiwać kolejnego, nadzwyczajnego posiedzenia BoE, który miałby zdecydować o dodatkowym zaostrzeniu warunków finansowych.
• Słabnący funt podniesie koszt rządowego długu, co oznacza, że większa ilość rządowych pieniędzy, zamiast wesprzeć system gospodarczy, może zostać przeznaczona na jego obsługę. Dodatkowo waluta staje się problemem dla brytyjskich przedsiębiorstw, które borykają się z wyższymi kosztami importu dóbr.

Forex: BOC i dolar kanadyjski

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• Bank of Canada, podobnie jak FED, znajduje się na ścieżce agresywnej walki z inflacją. Ostatnie dane sugerują, że działania zaczynają przynosić efekty. Po najszybszym od 40 lat, spadku siły nabywczej, do którego przyczyniły się rosnące ceny benzyny, kanadyjskie CPI zwalniało przez dwa ostatnie miesiące – z poziomu 8.1% w czerwcu do 7% sierpniu. Przedstawiciel BoC odniósł się do tych danych, mówiąc, że „chociaż inflacja wciąż jest zbyt wysoka, zmierza we właściwym kierunku” (cel BoC i większości banków centralnych znajduje się między 2-3% w skali roku).
• Inflacja wyłączająca ceny benzyny także spadła z poziomu 6.6 do 6.3%. Niemniej, ceny żywności w sierpniu rosły najszybciej od początku lat osiemdziesiątych – 10.8% YoY.
• Mimo iż inflacja w Kanadzie zdaje się zwalniać, cel BoC wciąż jest bardzo daleko stąd. Dlatego też ekonomiści powszechnie prognozują kolejne podwyżki stóp procentowych. Warto jednak pamiętać, że bank centralny Kanady, w przeciwieństwie do FED-u, dopuszczał wcześniej możliwość spauzowania cyklu zacieśniania polityki w najbliższej przyszłości, co przy pozytywnych danych dot. Inflacji może stawać się nieco bardziej prawdopodobne.

Forex: BOJ i jen japoński

Prognoza:

Gołębia

Cel:

Tymczasowa stymulacja gospodarki, która od dekad ma problem z deflacją

Kontekst:

• W czwartek, Bank of Japan zdecydował się zainterweniować na rynku Forex, skupując jena po tym, jak zapowiedział utrzymanie gołębiej polityki monetarnej. To pierwszy taki ruch od 1998 roku, przy czym większość środków przeznaczonych na działania na rynku walutowym służyła do sprzedaży jena. Interwencja doprowadziła do krótkotrwałego spadku na USD/JPY, jednak powszechnie nie uważa się jej za działanie, które może zatrzymać trend. Do tego potrzebny byłby zwrot w polityce pieniężnej.
• Osłabienie waluty, napędzane rosnącą rozbieżnością między ścieżkami obranymi przez BoJ i FED, znacząco zwiększyło koszty życia w Japonii. Jednakże japoński bank centralny nie ma zamiaru zmieniać stanowiska i uparcie trzyma koszt długu na niskich poziomach – do momentu, w którym nie zauważy stabilnego wzrostu cen w gospodarce (inflacja w Japonii, zdaniem BoJ była napędzana przede wszystkim czynnikami zewnętrznymi, jak rosnące ceny energii i żywności).