Pobudka w Europie i skutki uboczne silnego dolara. MakroPrzegląd #4/4 cz. II Lipiec

Od początku roku, pośpiech Rezerwy Federalnej w zwalczaniu inflacji doprowadził do umocnienia dolara, który w końcu stał się problemem dla amerykańskich spółek. Dystans między bankami centralnymi powoli zaczyna się jednak zmniejszać, wraz z pierwszą od 11 lat, podwyżką stóp procentowych w Europie.

Rynek walutowy

FED i dolar amerykański

Prognoza:

Jastrzębia

• Osłabienie rynku nieruchomości
• Przewidywany wzrost stopy bezrobocia – według niektórych szacunków, do okolic 5%
• Zmniejszenie konkurencyjności amerykańskich przedsiębiorstw ze względu na silny dolar

Po decyzji Europejskiego Banku Centralnego z ubiegłego tygodnia głównym tematem na rynkach znowu staje się dolar. W środę FED ogłosi kolejną podwyżkę stóp procentowych i aktualnie, najbardziej prawdopodobny wzrost to 75 punktów bazowych, do poziomu 2.5%.

Inflacja w Stanach Zjednoczonych (niebieski) i stopy procentowe na przestrzeni ostatnich 12 miesięcy.

EBC i euro

Prognoza:

Umiarkowanie jastrzębia

Główne problemy:

Tak jak oczekiwano, EBC podwyższył stopy procentowe po raz pierwszy od 11 lat. Zaskoczeniem była wysokość podwyżki, ponieważ bank zdecydował się na 50, zamiast prognozowanych przez rynek 25 punktów bazowych. Tym samym, stopa refinansowa wzrosła do 0.5% (wcześniej 0%), a depozytowa – do 0% (wcześniej -0.5%).

BOE i funt brytyjski

Prognoza:

Umiarkowanie jastrzębia (przewidywana podwyżka o 50pb)

Główne problemy:

• Wysoka inflacja – 9.4%

Przewidywana podwyżka w Wielkiej Brytanii to oczywiście 50 punktów bazowych, jednak dość dużo może zależeć od decyzji FED-u. Kolejny wzrost o 75 pb w USA wywołuje obawy o słabego funta, które, teoretycznie mogłyby zwiększyć prawdopodobieństwo bardziej agresywnego ruchu ze strony BoE.

BOC i dolar kanadyjski

Prognoza:

Jastrzębia

Główne problemy:

• Wysoka inflacja – 8.1%
• Osłabienie korelacji CAD z cenami ropy naftowej

Uważa się, że po rekordowej podwyżce o 100 pb w Kanadzie, przyjdzie pora na kolejne, co wcale nie musi oznaczać pewności co do umocnienia się dolara kanadyjskiego.

CAD to jedna z walut, których wartość ściśle korelowała z surowcami. W tym przypadku – z ropą naftową. W przeszłości, gdy ceny ropy rosły, umacniały walutę, co rekompensowało wyższe ceny energii, niższymi kosztami importu do Kanady. Sytuacja powoli ulega jednak zmianie, a jednym z powodów może być światowa transformacja energetyczna, która konsekwentnie zmniejsza znaczenie „czarnego złota”.

To właśnie mniejszy wpływ rosnących cen ropy naftowej na CAD, jako jeden z czynników, wpływa na obecną, agresywną politykę BoC.

BOJ i jen japoński

Prognoza:

Gołębia/powolne zaostrzanie polityki 

Główne problemy:

Chociaż Bank of Japan nie zaskoczył, trzymając się gołębiej polityki pieniężnej, zgodnie z prognozami podwyższył też oczekiwania wobec inflacji (wzrost z 1.9% do 2.3%). Tym samym, rynek spodziewa się, że Japończycy, koniec końców będą musieli opanować relatywnie szybki spadek siły nabywczej, co może nieco ostudzić trend osłabiania się jena względem najważniejszych walut.

Rynek akcyjny

Kontekst:

• Ograniczenie siły nabywczej konsumentów, ze względu na inflację
• Chińskie obostrzenia związane z pandemią COVID-19 i przerwane łańcuchy dostaw
• Perspektywa kontynuacji zacieśniania polityki monetarnej FED-u, a tym samym – zwiększenie kosztu długu
• Silny dolar negatywnie wpływający na przychody tych amerykańskich spółek, które w dużym stopniu zależą od eksportu

Niesławna trójka, która ma negatywny wpływ na notowania amerykańskich giełd to, obok inflacji, uszczuplającej kieszenie konsumentów:

• Walczący z inflacją FED i presja jastrzębiej polityki monetarnej
• Silny dolar

Szczególnie uciążliwy staje się właśnie dolar, który umocnił się z uwagi na gwałtowne oderwanie polityki monetarnej FED-u od kursów obranych przez Europę i Japonię. Rosnące stopy procentowe pobudziły popyt na walutę, a ta z kolei, zmniejszyła przychody spółek za drugi kwartał.

Do grupy firm z problemami należą m.in. IBM, Philip Morris, Johnson&Johnson czy Netflix. Lista zapewne powiększy się o kluczowe spółki technologiczne, jak Apple czy Microsoft, które są szczególnie uzależnione od eksportu.

Indeks dolara (równo ważony), interwał 1M.

Gdzieniegdzie natrafimy na nieśmiałe prognozy początku akumulacji i większego odbicia na indeksach. Obraz może nieco rozjaśnić się po najbliższej konferencji FED-u, ale jak na razie, pod względem fundamentalnym, amerykański rynek wciąż ma potencjał do dalszych spadków i trudno znaleźć tu twardy argument za pozycją długą.

Indeksy S&P500 i Nasdaq (kolor niebieski).

Najważniejsze wydarzenia tego tygodnia

Wtorek – 26.07