menu

Strona Główna > Newsy > Początki krachu w USA i nowy rosyjski kryzys. MakroPrzegląd #1/4 maj

Początki krachu w USA i nowy rosyjski kryzys. MakroPrzegląd #1/4 maj


Rynki finansowe wliczają podwyżkę stóp procentowych w USA o 50 punktów bazowych. Jednym z najważniejszych pozostaje pytanie o to, czy FED zaskoczy inwestorów bardziej agresywną decyzją, która mogłaby wywołać kolejne spadki na przewartościowanym rynku akcyjnym.
Jeszcze ciekawiej jest w Rosji, gdzie w ostatniej chwili uniknięto ogłoszenia niewypłacalności, a umacniający się rubel odwraca uwagę od gospodarki rujnowanej przez sankcje.

Amerykańskie PKB się kurczy, inflacja w Europie przyśpiesza

Ostatni tydzień kwietnia upłynął pod znakiem obaw o to, czy FED nie przerośnie oczekiwań inwestorów, decydując się na większe podwyżki. Wypowiedzi Powella i Bullarda z FED-u z St. Louis solidnie wystraszyły rynek, co znalazło odbicie na wykresach indeksów. Stopy procentowe i szybsze ograniczanie skupu aktywów jako odpowiedź na inflację to tylko ułamek obrazu, na który składają się:

  • Problemy z łańcuchami dostaw ze względu na wojnę na Ukrainie i obostrzenia pandemiczne w Chinach
  • Odwrócenie krzywej dochodowości obligacji skarbowych
  • Przewartościowanie najważniejszych indeksów względem wyników osiąganych przez spółki
  • Ewentualny brak wsparcia FED-u przy spadku ceny indeksu S&P500 do tzw. poziomu Fed Put
indeks sp500 wykres cena

Początek ostatniej wyprzedaży na rynku S&P500 pokrył się z przemówieniem Jerome’a Powella 21 kwietnia, a pod względem technicznym – z testem małej strefy podaży na interwale dziennym (czarny okrąg – A).

Dodatkowych zmartwień przysporzyło skurczenie się amerykańskiego PKB w skali roku o 1.4%, podczas gdy analitycy oczekiwali wzrostu na poziomie 1.1%.

Produkt Krajowy w strefie Euro zaliczył z kolei 0.2% wzrostu w wariancie QoQ, zwalniając względem ostatniego kwartału ubiegłego roku (odczyt pokrył się z konsensusem). Przy CPI na poziomie 7.5% YoY, od Europejskiego Banku Centralnego wciąż oczekuje się pierwszych podwyżek stóp procentowych we wrześniu.

bitcoin indeks sp500 wykres

Wykresy ropy WTI (czerwony), indeksu S&P500 (zielony), Bitcoina (pomarańczowy) oraz indeksu dolara (czarny wykres punktowy) na przestrzeni ostatniego miesiąca.

Mimo problemów amerykańskiej gospodarki prawdziwy kryzys w USA wciąż nie jest przesądzony. Tego, relatywnie komfortowego położenia, może pozazdrościć Rosja, która zmierza w kierunku najcięższej recesji od rozpadu ZSRR w 1991 roku.

Silny rubel w „putinowskiej wiosce”

Gubernator Nowej Rosji, Grigorij Potiomkin, próbując zapewnić zwierzchnictwo o rosyjskich sukcesach w kolonizacji nowo podbitej prowincji, miał korzystać ze specjalnych, mobilnych wiosek. Stąd określenie „wioski potiomkinowskiej”, oznaczające oszustwo – kolorową fasadę, która ma robić dobre wrażenie.

W latach 70. i 80. w ZSRR, stosunek wartości rubla do dolara na czarnym rynku wahał się w granicach 4:1, przy czym oficjalny kurs wymiany został ustalony w okolicach 1.35$.rubel rosyjski cena wykresDzisiaj, rubel znów miał stać się symbolem siły, malując obraz Rosji, na której zachodnie sankcje wrażenia nie robią. Waluta, po gwałtownych spadkach, mających miejsce tuż po inwazji na Ukrainę, wróciła do poziomów sprzed wojny.

Sztuczny popyt na rubla

Osiągnięto to m.in. początkowym podniesieniem stóp procentowych przez rosyjski bank centralny do 20% (następnie, obcięto je do kolejno – 17 i 14%), jednak równie ważne było sztuczne wykreowanie popytu na walutę.

Putin wykorzystał tutaj od dawna komentowaną, energetyczną zależność Europy od Rosji. Zgodnie z jego żądaniami, klienci z „wrogich państw” mieli płacić za energię w rublach. Następnie, dopuszczono możliwość opłat poprzez konta w Gazprombanku, który następnie wymieniałby euro na ruble.

Polska i Bułgaria odmówiły, w związku z czym dostawy gazu do tych krajów zostały wstrzymane. Kontynent nie jest jednak jednomyślny – ostatnie doniesienia mówiły o tym, że na rosyjską „propozycję nie do odrzucenia” przystały już cztery państwa, co nie może dziwić, zważywszy na problemy ze znalezieniem alternatywnych dostawców.

euro rubel rosyjski kurs

Euro nie było tak słabe względem rubla od początku 2020 roku.

Co gorsza, popyt na rubla może wywrzeć dodatkową presję w Europie, podnosząc i tak już horrendalne ceny energii. To wszystko w momencie, w którym EBC jest bardzo daleko od uporania się z inflacją wywołaną podczas pandemii.

Rosyjskie Swapy Ryzyka Kredytowego na rekordowych poziomach

Jeśli waluta odzwierciedla siłę gospodarki, z trójki dolar-rubel-euro, to ta ostatnia wypada najgorzej. Teoretycznie, największym wygranym byłby tu FED, a praktycznie… torpedowana sankcjami, jednak póki co, niezatapialna Rosja (w marcu, rubel był najlepiej radzącą sobie walutą).
Tutaj wracamy do wspomnianej „wioski potiomkinowskiej”, ponieważ realnie, sytuacja Kremla jest nieco trudniejsza.

Tę tezę potwierdzał m.in. Credit Default Swap, czyli Swap Ryzyka Kredytowego, który jest instrumentem pochodnym, stanowiącym zabezpieczenie długu. W ramach CDS strona A, w zamian za określoną kwotę, deklaruje spłatę zobowiązania dłużnika strony B, gdyby ten okazał się niewypłacalny.

rosja cds swap ryzyka kredytowego wykres

Rosyjski, 5-letni CDS

Im wyższe ryzyko niewypłacalności emitenta obligacji (dłużnika), tym droższy CDS.

Na początku kwietnia, agencja S&P obniżyła rosyjskie ratingi z uwagi na wysokie ryzyko niewypłacalności. Wówczas, Moody’s uważał, że bankructwo będzie można ogłosić, ponieważ Rosjanie próbują spłacać obligacje dolarowe w rublach, ze względu na blokadę przechowywanych w zachodnich bankach, rezerw walutowych.

Tym sposobem, jeszcze kilka dni temu, rosyjski CDS mówił jasno – „inwestorzy są pewni bankructwa Rosji”.

Bankructwo to, chociaż wykluczyłoby Kreml z rynku długu na lata, miałoby większe konsekwencje dla rosyjskich firm.

Sama Moskwa była winna zagranicznym wierzycielom jedynie około 40 miliardów dolarów w obligacjach rządowych. Jeśli chodzi o rosyjskie korporacje, na początku wojny, ich zadłużenie w obligacjach walutowych sięgało 98 miliardów, przy czym 20% tej kwoty należało do inwestorów zagranicznych.

Rosja (na razie) unika bankructwa

Rosja w ostatniej chwili wyciągnęła głowę spod topora, który miał opaść po upłynięciu „okresu łaski” 4 maja (umowa wygasała 4 kwietnia), spłacając zobowiązania w wysokości niemal 650 milionów dolarów.

Należy przy tym zaznaczyć, że do spłaty wykorzystano środki z rosyjskich źródeł, dzięki czemu nie było problemów z akceptacją transakcji ze strony USA – blokada przetrzymywanych na zachodzie rezerw walutowych miała służyć właśnie konsekwentnemu ograniczaniu rosyjskiego budżetu (według źródeł, na które powołuje się Business Insider, przy obecnych sankcjach, Rosjan „stać” jeszcze na około 8 miesięcy wojny).

Należności uregulowano, a więc w dół poszły i CDS-y, odzwierciedlające ryzyko rosyjskiego bankructwa.

Sankcje mogą cofnąć Rosjan do lat dziewięćdziesiątych

Kłopot w tym, że problem zablokowanych rezerw wciąż istnieje, a obok niego, długa lista innych sankcji, które już teraz rujnują  gospodarkę.

Sama Moskwa straciła 200 tysięcy miejsc pracy po tym, jak z rynku wycofały się zagraniczne firmy, takie jak DHL czy UPS. Ze względu na brak części, stanęły taśmy producenta czołgów – spółki Urałwagonzawod, a także fabryki klasycznej marki samochodów Łada.

Rosyjski urząd statystyczny, Rosstat podał, że w ostatnim miesiącu, inflacja osiągnęła poziom najwyższy od roku 2002, czyli 17.3%. W 2022 roku oczekuje się jej dalszego wzrostu do 18-23%, a następnie –  normalizacji w okolicach 4% w roku 2024.

Według badań Bloomberga, rosyjskie PKB tylko w tym roku ma spaść o 9.6%, a ogół prognoz zakłada, że nadchodzący kryzys ma być porównywalny z tym, z czym rosyjskie społeczeństwo borykało się w latach dziewięćdziesiątych.

Najważniejsze wydarzenia nadchodzącego tygodnia

Poniedziałek – 02.05

Godzina Waluta Wskaźnik Wartość poprzednia Konsensus
08:00 EUR Retail Sales MoM  0.3% 0.3%
EUR Retail Sales YoY  7% 2.1%
09:00 EUR Unemployment Rate 6.3% 6.4%
09:15 EUR Markit Manufacturing PMI 54.2 54
09:45 EUR IHS Markit Manufacturing PMI  55.8 55
09:55 EUR Markit Manufacturing PMI  56.9 54.1
10:00 EUR Markit Manufacturing PMI  56.5 55.3
EUR Unemployment Rate (Mar) 8.5% 8.4%
15:45 USD Markit Manufacturing PMI  58.8 59.7
16:00 USD ISM Manufacturing PMI  57.1 57.6

Wtorek – 03.05

Godzina Waluta Wskaźnik Wartość poprzednia Konsensus
08:00 EUR Unemployment Rate Harmonised 3.1% 3.1%
09:55 EUR Unemployment Rate  5% 5%
EUR Unemployment Change -18K -15K
10:00 EUR Markit Manufacturing PMI  54.6 53.5
10:30 GBP Markit/CIPS Manufacturing PMI  55.2 55.3
11:00 EUR Unemployment Rate  6.8% 6.7%
16:00 USD JOLTs Job Openings  11.266M 11.266M

Środa – 04.05

Godzina Waluta Wskaźnik Wartość poprzednia Konsensus
08:00 EUR Balance of Trade  €11.4B €9.5B
09:00 EUR Unemployment Change  -2.9K 7K
09:15 EUR Markit Services PMI  53.4 55.8
EUR Markit Composite PMI 53.1 52.8
09:45 EUR IHS Markit Services PMI  52.1 54.1
EUR IHS Markit Composite PMI  52.1 51.6
09:55 EUR Markit Services PMI 56.1 57.9
EUR Markit Composite PMI 55.1 54.5
10:00 EUR Markit Services PMI 55.6 57.7
EUR Markit Composite PMI 54.9 55.8
11:00 EUR Retail Sales YoY -5.9% -6.8%
EUR Retail Sales MoM  0.2% -0.3%
EUR Retail Sales MoM  0.3% 0%
EUR Retail Sales YoY  5% 1.1%
14:15 USD ADP Employment Change  455K 395K
14:30 USD Balance of Trade  -$89.2B -$107B
15:45 USD Markit Composite PMI  57.7 55.1
USD Markit Services PMI  58 54.7
16:00 USD ISM Non-Manufacturing PMI  58.3 58.5
20:00 USD Fed Interest Rate Decision 0.5% 1%
20:30 USD Fed Press Conference

Czwartek – 05.05

Godzina Waluta Wskaźnik Wartość poprzednia Konsensus
10:30 GBP Markit/CIPS Composite PMI 60.9 57.6
GBP Markit/CIPS UK Services PMI 62.6 58.3
13:00 GBP BoE Interest Rate Decision 0.75% 1%
14:30 USD Jobless Claims 4-week Average 179.75K 182K
USD Continuing Jobless Claims 1408K 1400K
USD Initial Jobless Claims 180K 180K

Piątek – 06.05

Godzina Waluta Wskaźnik Wartość poprzednia Konsensus
10:00 EUR Retail Sales YoY 4.3% -1.2%
EUR Retail Sales MoM  0.7% -0.6%
14:30 USD Non Farm Payrolls  431K 380K
USD Unemployment Rate 3.6% 3.5%
USD Nonfarm Payrolls Private 426K 400K
Autor: Maciej Halikowski

Jesteś traderem?

Pomóż innym i oceń swojego brokera! Skorzystaj z wyszukiwarki lub znajdź go na liście.



Reklama:
exante baner

Najnowsze wiadomości:

Zamknięcie moskiewskiej giełdy blokuje zyski traderów

10 najbardziej „szortowanych” spółek w listopadzie

Trudna sytuacja makroekonomiczna w 2022 roku negatywnie wpłynęła na wyniki osiągane przez wielu inwestorów funkcjonujących ...
Czytaj dalej
Hiszpańska policja rozbiła gang oszustów inwestycyjnych

Hiszpańska policja rozbiła gang oszustów inwestycyjnych

Hiszpańska policja zlikwidowała gang cyberprzestępców, który wykorzystywał fałszywe strony inwestycyjne do oszukiwania ofiar w całej ...
Czytaj dalej
Liczba klientów brokerów forex na Białorusi w 9 miesięcy wzrosła o 30%

Liczba klientów brokerów forex na Białorusi w 9 miesięcy wzrosła o 30%

Baza klientów brokerów forex na Białorusi w pierwszych dziewięciu miesiącach 2022 roku zwiększyła się o ...
Czytaj dalej
makroprzeglad forexrev

Globalne skutki chińskiej polityki Zero-Covid. MakroPrzegląd #4/4 (II) Listopad

Ze względu na globalizację, światowa ekonomia jest wielką siecią powiązań, a problem w jednym punkcie ...
Czytaj dalej
Przewiń na górę