Recesja w Europie coraz bardziej prawdopodobna. MakroPrzeglÄ…d #3/4 Lipiec
Od tygodni ekonomiÅ›ci bawiÄ… siÄ™ w przeciÄ…ganie liny, próbujÄ…c okreÅ›lić, czy Stany Zjednoczone już znajdujÄ… siÄ™ w recesji. Jak mówiliÅ›my wczeÅ›niej – kraj teoretycznie jest na dobrej drodze do zapaÅ›ci, ponieważ ziszczenie siÄ™ prognoz FED-u z Atlanty bÄ™dzie oznaczać drugi kwartaÅ‚ kontrakcji gospodarki. Z drugiej strony, by oficjalnie ogÅ‚oszono recesjÄ™, potrzeba trwajÄ…cego przez wiele miesiÄ™cy spadku aktywnoÅ›ci w wielu sektorach ekonomicznych – od rynku zatrudnienia, przez konsumpcjÄ™, po produkcjÄ™ przemysÅ‚owÄ…. Tymczasem, stopa bezrobocia wciąż pozostaje na poziomie 3.6%.Â
Kiedy w USA oczekuje się sygnałów spowolnienia inflacji, jej szczyt w Europie może mieć miejsce jeszcze w tym kwartale. Mimo to kontynent coraz bardziej boi się kryzysu, ze względu na ograniczone dostawy gazu z Rosji, które mogą być wyjątkowo kłopotliwe podczas zimy.
Rynek pracy w USA wciąż zaskakująco silny
Deutsche Bank wskazuje, że od roku 1939, przeciętnie, pierwszy miesiąc recesji oznaczał wyraźne osłabienie rynku pracy.
Ten ma siÄ™ wyjÄ…tkowo dobrze, ze stopÄ… bezrobocia na poziomie 3.6% i wynikami tylko trochÄ™ poniżej tych sprzed pandemii COVID-19. Aktualnie, w USA, na jednÄ… osobÄ™ bezrobotnÄ… przypadajÄ… niemal dwa stanowiska pracy i jak mówili analitycy Well’s Fargo: „jeÅ›li gospodarka znajduje siÄ™ w recesji, pracodawcy jeszcze tego nie zauważyli”.
To dobre wiadomości.
Złe są takie, że dane z rynku pracy pomagają określić, czy recesję mamy już dziś, jednak nie są wskaźnikiem wyprzedzającym. Z kolei silne zatrudnienie i popyt na dobra i usługi mogą wywierać dodatkową presję inflacyjną w sytuacji, w której FED rzucił wszystkie siły do tego, by inflację zwalczyć.
Nowa polityka monetarna FED-u pchnęła wyceny akcji na gieÅ‚dach w dół na tyle mocno, że amerykaÅ„skie indeksy weszÅ‚y w rok w stylu najgorszym od piÄ™ciu dekad – to wszystko przy dobrych wynikach dotyczÄ…cych zatrudnienia.
Wykresy trzech najważniejszych indeksów amerykaÅ„skich – S&P500, Nasdaq i Dow Jones IA, wraz z cenÄ… Bitcoina, który także korzystaÅ‚ na gołębiej polityce monetarnej FED-u.
Raczej nie możemy spodziewać się zmiany tendencji do momentu wystąpienia sygnału, który pozwoli stwierdzić, że działania Rezerwy przynoszą zamierzony efekt i inflacja znacząco zwalnia, co otworzy drogę do potencjalnego wsparcia rynku.
Wzrost ryzyka recesji w Europie
Chociaż przewiduje się, że inflacja w Europie może osiągnąć swój szczyt jeszcze w tym kwartale, kontynent boi się recesji, co pokazują wyniki ankiet, na które powołuje się Bloomberg. Przed inwazją Rosji na Ukrainę, wskazywały one na 20-procentowe ryzyko zapaści gospodarczej. Po wybuchu wojny było to około 30%, a najświeższe dane mówią już o 45%.
Przewidywany cykl podwyżek Europejskiego Banku Centralnego. Inflacja w Strefie Euro ma spaść do docelowych 2% w 2024 roku.
Wśród największych problemów Europy znajdziemy m.in. ograniczone dostawy gazu z Rosji i ewentualne kłopoty z jego podażą w czasie zimy.
James Rossiter z TD Securities mówił:
Strefa Euro prawdopodobnie znajdzie się w łagodnej recesji w drugiej połowie tego roku, jednak to nie wystarczy, by ograniczyć popyt i powrócić do docelowego poziomu inflacji, co zmusza EBC do wdrożenia cyklu podwyżek
Turecka inflacja bije rekordy
Aktualnie, inflacja w Strefie Euro wynosi 8.6% w skali roku. W Wielkiej Brytanii jest to już 9.1%.
Rekordzistą w kwestii spadku siły nabywczej jest Turcja, gdzie ceny żywności wzrosły 93.0%, inflacja YoY to 78.6%, a lira, po 44% spadkach względem dolara w 2021 roku, w roku 2022 straciła kolejne 23%.
Na tle świata, który stoi przed wizją spowolnienia gospodarczego, wyróżnia się Izrael, gdzie inflacja osiągnęła co prawda 11-letni szczyt, jednak mimo presji wywołanej pandemią i wojną, w 2022 roku wciąż oczekuje się wzrostu PKB rzędu 4.9%.
Jeszcze ciekawszym przypadkiem jest Japonia, która historycznie, miaÅ‚a problem z deflacjÄ… i niskim wzrostem gospodarczym – od 2010 do 2020 roku, inflacja wynosiÅ‚a tam Å›rednio 0.42%.
Wykres pary walutowej USD/JPY w interwale miesięcznym. Jen nie był tak słaby od końca lat dziewięćdziesiątych.
Majowy wzrost do poziomu 2.5% (0.5% powyżej docelowych 2%) był więc dla kraju małym szokiem. Gdy najważniejsze banki centralne walczyły ze spadkiem siły nabywczej swoich walut, Japończycy zdecydowali się utrzymać poziom stóp procentowych, co doprowadziło do gwałtownego osłabienia jena względem dolara (24-letni dołek).
Najważniejsze wydarzenia tego tygodnia
Wtorek – 12.07
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
01:01 | GBP | BRC Retail Sales Monitor YoYÂ | -1.5% | -0.5% |
11:00 | EUR | ZEW Economic Sentiment Index | -28 | -38 |
Środa – 13.07
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
08:00 | GBP | GDP MoMÂ | -0.3% | 0% |
Goods Trade Balance Non-EU | -£10.988B | -£12.2B | ||
Goods Trade Balance | -£20.893B | -£21.6B | ||
11:00 | EUR | Unemployment Rate | 12.5% | 12.5% |
14:30 | USD | Inflation Rate YoYÂ | 8.6% | 8.8% |
Core Inflation Rate YoYÂ | 6% | 5.8% | ||
CPIÂ | 292.3 | 294.6 |
Czwartek – 14.07
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
14:30 | USD | PPI MoMÂ | 0.8% | 0.8% |
Initial Jobless Claims | 235K | 235K | ||
Continuing Jobless Claims | 1375K | 1385K | ||
Jobless Claims 4-week Average | 232.5K | 235K |
Piątek –15.07
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
14:30 | USD | Retail Sales YoYÂ | 8.1% | 6.5% |
Retail Sales Ex Autos MoMÂ | 0.5% | 0.6% | ||
Retail Sales MoMÂ | -0.3% | 0.8% | ||
Retail Sales Ex Gas/Autos MoMÂ | 0.1% | 0% | ||
16:00 | Michigan Consumer Sentiment | 50 | 49.8 |