Spowolnienie cyklu podwyżek w USA coraz bardziej prawdopodobne. MakroPrzegląd #3/4 Listopad

Kombinacja pozytywnych dla rynków Risk On, danych o inflacji i rynku pracy w USA, pozwoliła na złapanie oddechu indeksom i największym konkurentom dolara na Forex. W przeciwieństwie do poprzednich, nieudanych prognoz dotyczących spowolnienia cyklu podwyżek przez FED, dzisiaj, hipotezę mniej jastrzębiej Rezerwy Federalnej popierają nie tylko same dane, ale i wypowiedzi wiceprzewodniczącej komitetu – Lael Brainard.

Masz wolną chwilę? Pomóż nam rozwijać portal i podziel się swoją opinią na temat naszych materiałów!

-> Wypełnij ankietę

Rynek walutowy Forex

Forex: FED i dolar amerykański

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• Kluczowym wydarzeniem ostatniego tygodnia były świeże odczyty CPI z października, które okazały się lepsze od przewidywań. Inflacja wzrosła o 0.4%, przy czym konsensus Bloomberga wyniósł 0.6%, co oznacza, że CPI YoY spadło do poziomu 7.7% ( najniżej od dziewięciu miesięcy). Jest to tak ważne, ponieważ miało miejsce po publikacji danych z amerykańskiego rynku pracy, który także wykazywał oznaki ochłodzenia. To tylko podsyca spekulacje na temat potencjalnego Pivotu FED-u, które zmaterializowały się pod postacią odbić na indeksach i głównych parach walutowych. Dlatego też warto monitorować sytuację przed następną decyzją FED-u 14 grudnia, ponieważ, mimo iż inflacja wciąż znajduje się na poziomach bardzo dalekich od celu banku centralnego, na koniec tego roku, może trafiać się poważniejsza okazja do odwrócenia trendu dolara.
• Christopher Waller z Rezerwy Federalnej skomentował lepsze od oczekiwanych, wyniki, kontrując powszechny optymizm – uważa on, że rynek po raz kolejny stara się uprzedzić fakty i przewiduje zmianę polityki przedwcześnie. Dodał także, że odczyt CPI YoY na poziomie 7.7% jest wciąż bardzo wysoki. W międzyczasie, Mary Daly z FED-u z San Francisco w wypowiedzi dla Financial Times, zasugerowała, że inwestorzy powinni myśleć nie o tempie podwyżek kosztów długu, ale o poziomie, do którego dług ten zostanie podniesiony. Co ciekawe, jastrzębie wypowiedzi Wallera skontrowała wiceprzewodnicząca FED-u – Lael Brainard, mówiąc, że w niedalekiej przyszłości, odpowiednim ruchem komitetu byłoby złagodzenie polityki, zaznaczając, że wszystko to jest „zgodne z tym, co rynek mówi nam już teraz”.
• Analitycy Well’s Fargo zakładają, że 14 grudnia FED zwolni tempo podnoszenia stóp procentowych i spodziewają się podwyżki o 50 punktów bazowych. Ta prognoza pokrywa się z hipotezą, którą nie tak dawno znalazła się w artykule Wall Street Journal, a także z ostatnią sugestią Brainard.

Forex: EBC i euro

Prognoza:

Umiarkowanie jastrzębia/Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• Od lipca, EBC podniósł stopy procentowe o 200 punktów bazowych, co przy sytuacji w USA wywołało lawinę hipotez na temat końca trendu spadkowego na EUR/USD. Niemniej jednak, niektórzy z decydentów uważają, że bank centralny musi być wyjątkowo ostrożny. Pierwszym z nich jest Fabio Panetta, który w ostatnich wypowiedziach uznał, że zbyt wysokie podwyżki mogą pogłębić spowolnienie gospodarcze, ponieważ to, co do tej pory zrobił EBC, już teraz ma zmniejszyć PKB każdego kolejnego roku do roku 2024, o więcej niż 1%: „Tak długo, jak oczekiwania wobec inflacji pozostają wysokie, polityka pieniężna powinna się dostosowywać, ale nie reagować zbyt agresywnie. Niepewność dotycząca dynamiki popytu i podaży wymaga od nas ostrożności”. Panetta dopuścił jednak możliwość bardziej zdecydowanego podejścia EBC, które jego zdaniem, powinno być bardzo solidnie argumentowane. Drugim decydentem, nastawionym dość sceptycznie do idei agresywnego zacieśniania polityki w Europie, jest Constantinos Herodotou z Cypru, którym mówił o tym, że im bliżej zakresu neutralnego (takiego, który nie stymuluje, ani nie spowalnia gospodarki) znajdują się stopy procentowe, tym bardziej tempo ich wzrostu może wymagać odpowiednich korekt – po to, by bank mógł rozeznać się w tym, jak gospodarka reaguje na politykę pieniężną.

Forex: BOE i funt brytyjski

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• Ostatnia, potężna podwyżka BoE miała miejsce w kontekście obaw przed ciężką recesją w Wielkiej Brytanii, jednak wypowiedzi BoE sugerowały, że w skali makro, koszt długu nie wzrośnie aż tak wysoko, jak oczekuje tego rynek. Przez to, BoE został skrytykowany ze względu na niewystarczające wysiłki na rzecz opanowania spadku siły nabywczej. Główny ekonomista Banku Anglii, Huw Pill, skomentował sytuację tymi słowami: „Myślę, że jest ryzyko, którego jesteśmy świadomi, że Bank Anglii zostanie oskarżony o wywołanie recesji. Recesja, w rzeczywistości, jest napędzana innymi siłami i staramy się do nich ustosunkować”.
• Umocnienie pozycji tych, którzy liczą na zwrot w polityce FED-u, pozwoliło funtowi na odbicie względem dolara, a to rodzi spekulacje dotyczące tego, że dołek na GBP/USD może być już za nami. Do czasu kolejnych danych makroekonomicznych, rynek ten poruszają przede wszystkim wypowiedzi przedstawicieli banku centralnego USA, które, jak mówiliśmy wcześniej, częściowo dopuszczają możliwość spowolnienia cyklu podwyżek.
• Komentując aktualną sytuację funta, Derek Halpenny z MUFG przewidywał, że w obecnej sytuacji, wciąż będzie osłabiać się on względem większości najważniejszych walut G10, z wyłączeniem dolara.
• Jednym z ważniejszych wydarzeń dla funta w tym tygodniu będzie czwartkowe ogłoszenie planu budżetowego w Wielkiej Brytanii. W niedzielę, w tej sprawie dla BBC wypowiedział się Jeremy Hunt: „Wydaje mi się, że powiedziałem jasno, że podatki zostaną podwyższone, co jest dla mnie trudne, ponieważ zaangażowałem się w politykę, by zrobić coś odwrotnego”. Zdaniem Rishiego Sunaka, który zastąpił Liz Truss na stanowisku premiera, sytuacja w kraju się ustabilizowała, błędy jego poprzedniczki zostały naprawione, a nowy plan ustawi finanse państwa na „zrównoważonej trajektorii”.

Forex: BOC i dolar kanadyjski

Prognoza:

Jastrzębia

Cel:

Zahamowanie inflacji

Kontekst:

• W swoich ostatnich wypowiedziach Tiff Macklem zaznaczył, że rozumie problemy kanadyjskich gospodarstw domowych, które najpierw musiały dostosować się do rosnących cen, a teraz – do rosnących kosztów długu, jednak uznał, że to, co aktualnie robi BoC, będzie dobre dla gospodarki w dłuższej perspektywie: „Jeśli nie będziemy działać zdecydowanie, Kanadyjczycy nadal będą musieli borykać się z wysoką inflacją, która ciąży im każdego dnia”. Gubernator BoC stwierdził także, że w miarę ochładzania gospodarki, stopa bezrobocia wzrośnie, jednak bank nie oczekuje, że osiągnie ona istotne z punktu widzenia historycznego, poziomy.
• Od BoC, zgodnie z wypowiedziami jego przedstawicieli, oczekuje się kolejnych podwyżek stóp procentowych, jednak Macklem zasugerował, że bank może zbliżać się do celu: „Myślimy, że kolejne podwyżki są potrzebne, ale zbliżamy się do końca tego cyklu”. Chociaż bank centralny, według jednego z ostatnich artykułów Bloomberga, nie wyklucza wolniejszego tempa podwyżek, Lana Payne – przedstawicielka największego związku zawodowego sektora prywatnego w Kanadzie – Unifor, zasugerowała konieczność natychmiastowego zwrotu od jastrzębiej polityki. Jej zdaniem, Tiff Macklem prowadzi swego rodzaju „wojnę” z klasą pracującą: „Zamiast opracować odpowiednio dostosowaną reakcję mającą na celu spowolnienie zysków, zatrzymanie spekulacji, naprawienie łańcuchów dostaw i pomoc pracownikom, decydenci zaczęli tych pracowników obwiniać – włączając w to gubernatora BoC, który tak naprawdę wypowiedział klasową wojnę ludziom pracy w tym kraju. […] BoC podwyższył stopy procentowe szybciej niż inne państwa na świecie. Powinniśmy zadać sobie pytanie, czy bank faktycznie robi to, co mówi, że musi zrobić?”.

Forex: BOJ i jen japoński

Prognoza:

Gołębia

Cel:

Tymczasowa stymulacja gospodarki, która od dekad ma problem z deflacją/potencjalne interwencje na rynku walutowym, ze względu na słabnącego jena

Kontekst:

• Haruhiko Kuroda praktycznie nie zmienił swojej narracji, mówiąc, że Bank Japonii ma zamiar trzymać się polityki gołębiej, jednocześnie obserwując wpływ podwyżek stóp procentowych na zachodzie na globalną gospodarkę. Zgodnie z wcześniejszymi zapewnieniami, szef BoJ wciąż uważa, że aktualna inflacja, która jest problemem dla japońskich konsumentów, jest napędzana czynnikami zewnętrznymi i nie ma prawa się utrzymać, podczas gdy bank czeka na trwały spadek siły nabywczej, wywołany wzrostem płac.
• Osłabienie jena, potęgowane przez japońską politykę monetarną, było kontrowane przez państwo kilkoma interwencjami na Forex, jednak dzisiaj, przy okazji kolejnych nadziei na mniej agresywny FED, Kuroda zdaje się oczekiwać złagodzenia problemów: „Rząd wielokrotnie interweniował na rynku walutowym i wydaje się, że widzimy przerwę w szybkim osłabieniu jena. Myślę, że samo w sobie jest to bardzo dobre. Ceny surowców zaczęły spadać, a dolar wiecznie nie będzie się umacniał. W takich okolicznościach pewne jest, że wpływ wyższych kosztów importu będzie się osłabiał”.