Odpływ pieniędzy z Europy. MakroPrzegląd #2/4 kwiecień
Ostatnie spadki indeksów majÄ… mieć zwiÄ…zek z obawami inwestorów o kondycjÄ™ amerykaÅ„skiej gospodarki. Strach przed recesjÄ… manifestowaÅ‚ siÄ™ odwróceniem krzywej dochodowoÅ›ci obligacji skarbowych. Mimo kÅ‚opotów, Stany Zjednoczone, ze wzglÄ™du na mniejszÄ… zależność od Rosji, wciąż majÄ… przewagÄ™ nad EuropÄ…, gdzie rosnÄ… obawy o wpÅ‚yw sankcji na biznes i kurczy siÄ™ rynek dÅ‚ugu.Â
AmerykaÅ„skie indeksy – niewielka korekta czy poczÄ…tek zaÅ‚amania?
Kluczowym wydarzeniem zeszłego, dość spokojnego pod względem danych makroekonomicznych, tygodnia, była publikacja FOMC Minutes. Komentarze decydentów potwierdzały, że wysoki poziom inflacji w połączeniu z niskim poziomem bezrobocia pozwoli na dodatkowe zacieśnianie polityki pieniężnej, w postaci przyśpieszenia ograniczenia skupu aktywów.
Wszystko to ma miejsce już po zmianie kursu FED-u, który oficjalnie rozpoczął walkę z inflacją pierwszą podwyżką stóp procentowych o 25 punktów bazowych w połowie marca.
Wykresy trzech najważniejszych indeksów amerykańskich: S&P500 (czerwony), NASDAQ (pomarańczowy) i Dow Jones (niebieski).
Ostatni MakroPrzeglÄ…d skupiaÅ‚ siÄ™ na odwróceniu krzywej dochodowoÅ›ci obligacji skarbowych w Stanach Zjednoczonych – sygnale, który w przeszÅ‚oÅ›ci poprzedzaÅ‚ recesje.
Mówiliśmy, że z uwagi na możliwe obawy inwestorów o kondycję ekonomiczną w krótkiej perspektywie, pozycje długie na indeksie S&P500 mogą wiązać się z wysokim ryzykiem. Ostatnie sesje potwierdziły te obawy i chociaż ekonomiści nie są zgodni co do tego, czy spadki wynikają ze strachu inwestorów, czy z przewartościowania rynku, najważniejszy amerykański indeks, w ostatnim tygodniu zaliczył w dołku ponad 3% straty.Obecnie, rynek utrzymuje poziom wsparcia na poziomie 4450, jednak był on testowany dwukrotnie i wiele wskazuje na to, że cena może zejść niżej. Wówczas, kluczowym zakresem cenowym, który może zapewnić odbicie, będzie 4420-4290$.
To właśnie reakcja indeksu na tym poziomie cenowym może odpowiedzieć na pytanie, czy to ledwie korekta, czy początek prawdziwej paniki na amerykańskiej giełdzie.
Odpływ kapitału z europejskiego rynku obligacji skarbowych
Chociaż strach przed zahamowaniem wzrostu gospodarczego już może dotykać Stany Zjednoczone, tamtejsze rynki, z uwagi na mniejszą ekspozycję na ryzyko związane z wojną, znajdują się w zdecydowanie lepszym położeniu niż rynki w Europie.
Dotyczy to m.in. obligacji korporacyjnych. W ostatnim kwartale, z rynku dÅ‚ugu na Starym Kontynencie odpÅ‚ynęło niemal 14 miliardów euro – to najgorsze takie miesiÄ…ce od poczÄ…tku pandemii. Powód? Inwestorzy obawiajÄ… siÄ™, że sankcje naÅ‚ożone na RosjÄ™, szczególnie te wpÅ‚ywajÄ…ce na ceny energii, negatywnie wpÅ‚ynÄ… na europejski biznes.
Dodatkowe obawy budzi Europejski Bank Centralny, który w końcu musi zareagować na rekordowe poziomy inflacji (CPI YoY 7.5%).
Decydenci w ubiegłym miesiącu mówili o chęci ustalenia daty zakończenia małego programu skupu aktywów, który trwa od 2015 roku, co otworzyłoby drogę do pierwszego podniesienia stóp procentowych w trzecim kwartale.
Wyniki ankiety przeprowadzonej przez Bloomberg, mówiÄ…, że analitycy zakÅ‚adajÄ… podwyżkÄ™ o 25 punktów bazowych w grudniu. Pracownicy Wells Fargo spodziewajÄ… siÄ™ jej już w październiku.Â
Le Pen straszy inwestorów we Francji
Szczególne problemy ma także rynek długu we Francji, gdzie inwestorzy, masowo porzucają tamtejsze obligacje, wywołując wzrost rentowności. Dochodowość francuskich papierów 10-letnich osiągnęła poziomy najwyższe od 7 lat i jest na najlepszej drodze, by rosnąć piąty miesiąc z rzędu, co nie zdarzyło się od ponad dekady.
Powodem jest strach przed ewentualnym zwycięstwem Marine Le Pen w wyborach prezydenckich. Związana z prawicą polityk, znana jest ze swoich eurosceptycznych poglądów, stąd obawy o to, że jej wygrana poskutkuje dalszym osłabianiem się euro i jeszcze większymi spreadami obligacji.
Jak mówił Rishi Mishra, analityk Futures First:
„O ile Le Pen nie zadeklaruje lojalnoÅ›ci wobec euro, jej zwyciÄ™stwo wywoÅ‚a nastroje eurosceptyczne, które zapoczÄ…tkujÄ… nowÄ… erÄ™ niepewnoÅ›ci”.
Rubel odrabia straty
W międzyczasie rosyjski bank centralny zdołał przywrócić notowania rubla do poziomów zbliżonych do tych sprzed ofensywy na Ukrainę. Według agencji Reuters jest to jednak nic innego jak maskowanie realnego problemu.
By uratować kurs swojej waluty, rosyjscy finansiści m.in. podwyższyli stopy procentowe z 9.5 do 20%. Wyższy koszt obsługi długu w dłuższej perspektywie ma zniechęcić inwestorów do lokowania środków w gospodarce, która według prognoz, do końca 2022 roku, ma skurczyć się aż o 10%.
Najważniejsze wydarzenia nadchodzącego tygodnia
Poniedziałek – 11.04
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
 08:00 | GBP | Goods Trade Balance | -£26.499B | £20B |
|
|
Goods Trade Balance Non-EU | -£13.65B | -£9.8B |
Wtorek –12.04
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
01:01 | GBP | BRC Retail Sales Monitor YoYÂ | 2.7% | 0.3% |
08:00 | Unemployment Rate | 3.9% | 3.9% | |
Claimant Count Change | -48.1K | -31K | ||
Employment Change | -12K | 58K | ||
11:00 | EUR | ZEW Economic Sentiment Index | -39.3 | -48 |
14:30 | USD | Core Inflation Rate YoY | 6.4% | 6.6% |
Inflation Rate YoY | 7.9% | 8.5% |
Środa – 13.04
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
08:00 | GBP | Inflation Rate YoY | 6.2% | 6.7% |
Czwartek – 14.04
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
14:30 | USD | Retail Sales Ex Gas/Autos MoM | -0.4% | -0.2% |
Retail Sales MoM | 0.3% | 0.6% | ||
Retail Sales YoYÂ | 17.6% | 11% | ||
Retail Sales Ex Autos MoM | 0.2% | 0.9% | ||
Jobless Claims 4-week Average | 170K | 173K | ||
Continuing Jobless Claims | 1523K | 1500K | ||
Initial Jobless Claims | 166K | 173K | ||
16:00 | Michigan Consumer Sentiment | 59.4 | 58.8 |
Piątek – 15.04
Godzina | Waluta | Wskaźnik | Wartość poprzednia | Konsensus |
— | — | — | — | — |
PamiÄ™taj, że materiaÅ‚ ma charakter informacyjny i nie powinien być traktowany jako porada inwestycyjna w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Opracowanie jest tylko i wyłącznie wyrazem poglÄ…dów autora. Â