Rynek obligacji i zapowiedź recesji – Bitcoin bez szans na wzrost? MakroPrzeglÄ d #1/4 kwiecieÅ
Podczas piÄ tkowej sesji doszÅo do odwrócenia krzywej dochodowoÅci amerykaÅskich obligacji skarbowych. Zjawisko wywoÅuje u inwestorów strach przed recesjÄ i może zniechÄciÄ ich do lokowania pieniÄdzy w ryzykownych aktywach, wÅÄ czajÄ c w to akcje czy Bitcoin, który ostatnimi czasy korelowaÅ z indeksami Nasdaq i S&P500.
Odwrócenie krzywej dochodowoÅci obligacji skarbowych w USA
Rezerwa Federalna, w celu zahamowania inflacji, zdecydowaÅa o polityce zakÅadajÄ cej najszybszy od 1994 roku, cykl podwyżek stóp procentowych. Tak agresywne podejÅcie wywoÅaÅo wÄ tpliwoÅci co do tego, czy zapowiadane przez Powella „miÄkkie lÄ dowanie” gospodarki w ogóle jest możliwe i czy dziaÅania decydentów nie doprowadzÄ do recesji.
W piÄ tek, rentownoÅÄ obligacji 10-letnich wyniosÅa 2.38%, znajdujÄ c siÄ 0.6% poniżej rentownoÅci papierów 2-letnich (2.44%). Tym samym – doszÅo do odwrócenia krzywej dochodowoÅci – zjawiska, które wystÄpowaÅo przed ostatnimi kryzysami w Stanach Zjednoczonych.
W normalnych warunkach rentownoÅÄ obligacji dÅugoterminowych powinna byÄ wyższa niż rentownoÅÄ papierów krótkoterminowych i rekompensowaÄ ryzyko zwiÄ zane z zamrożeniem pieniÄdzy przez dÅuższy czas.
Kiedy krzywa rentownoÅci siÄ odwraca – tak, jak dzieje siÄ to aktualnie, inwestorzy wyprzedajÄ papiery krótkoterminowe na rzecz tych z dÅugim terminem wykupu, doprowadzajÄ c do sytuacji, w której dochodowoÅÄ obligacji krótkoterminowych przewyższa tÄ oferowanÄ przez obligacje dÅugoterminowe. Oznacza to, że rynek zaczyna baÄ siÄ o kondycjÄ gospodarki w krótkim okresie.
Jest to jednak interpretacja domyÅlna, przy czym istniejÄ alternatywne. Jedna z nich mówi, że odwrócenie krzywej wynika z tego, że rynek obligacji musiaÅ bardzo szybko zaadaptowaÄ siÄ do gwaÅtownych zmian w polityce Rezerwy Federalnej i doÅwiadczyÅ szoku, który odzwierciedla anomalia. To ten wÅaÅnie szok, a nie realne obawy o stan gospodarki, miaÅby byÄ powodem odwrócenia krzywej dochodowoÅci.
Bez wzglÄdu na realny powód wystÄ pienia tego zjawiska, jest ono aktualnie jednym z gÅównych tematów w Årodowisku i może wpÅynÄ Ä na rynek akcyjny.
EUR/USD – przerwy w dostawach i rekordy inflacji w Europie
Kolejnym z problemów jest niższy odczyt indeksu przemysÅowego ISM w marcu. Producenci wciÄ Å¼ majÄ ogromne kÅopoty z przerwami w dostawach i gdy na poczÄ tku roku pojawiÅa siÄ nadzieja na normalizacjÄ, plany spóÅek pokrzyżowaÅ wybuch wojny w Europie.
W normalnych warunkach geopolitycznych opóźnienia dostaw mogÄ byÄ znakiem siÅy gospodarczej, ze wzglÄdu na problemy dostawców z zaspokojeniem wysokiego popytu. Dzisiaj, nowe obostrzenia w Chinach oraz wojna Ukrainy z RosjÄ , które peÅniÄ istotnÄ funkcjÄ jako dostawcy m.in. gazu, ropy naftowej, metali i pszenicy, wywierajÄ dodatkowÄ presjÄ na rynek i najprawdopodobniej wypchnÄ ceny jeszcze wyżej.
Sytuacja przekÅada siÄ na rekordowo niski eksport, przy czym import utrzymuje siÄ na relatywnie wysokim poziomie, ze wzglÄdu na duży popyt na dobra, pomimo przyÅpieszajÄ cej inflacji. Zaobserwowano też wiÄkszy, niż oczekiwano, spadek stopy bezrobocia, co może zachÄciÄ FED do agresywnego zacieÅniania polityki pieniÄżnej.
Inflacja jest najwiÄkszym zmartwieniem także w Europie. Indeks CPI w wariancie YoY bije kolejne rekordy i wzrósÅ już do poziomu 7.5%. Kryzys energetyczny, dodatkowo zaogniony przez konflikt zbrojny na wschodzie, wedÅug Bloomberg Economics, ma kosztowaÄ gospodarstwa domowe okoÅo 230 miliardów euro.
W przypadku pary EUR/USD, prognozy nie ulegajÄ
zmianom – dolar pozostaje zdecydowanym faworytem.
E-Mini S&P500
Najważniejszy amerykaÅski indeks gieÅdowy odpoczywa po ostatniej hossie, wywoÅanej pierwszÄ od kilku lat, podwyżkÄ stóp procentowych (to, dlaczego rynek zareagowaÅ w ten sposób, tÅumaczy jeden z ostatnich odcinków MakroPrzeglÄ du).
W zeszÅym tygodniu mówiliÅmy o wysokim prawdopodobieÅstwie kontynuacji trendu i teÅcie gÅównego balansu A – hipoteza okazaÅa siÄ sÅuszna. Teraz w równaniu należy jednak uwzglÄdniÄ odwrócenie krzywej dochodowoÅci obligacji skarbowych, jako potencjalny zwiastun spowolnienia wzrostu gospodarczego. Kontekst makroekonomiczny coraz mniej sprzyja aktywom z póÅki „Risk On”, dlatego w przypadku otwierania pozycji dÅugich, warto zachowaÄ szczególnÄ
ostrożnoÅÄ.Â
Bitcoin – sÅabe prognozy ze wzglÄdu na politykÄÂ FED-u
Odwrócenie krzywej dochodowoÅci to negatywny sygnaÅ także dla Bitcoina, zważywszy na obserwowanÄ ostatnimi czasy zależnoÅÄ instrumentu od rynku akcyjnego, który tak samo cierpi w okresach jastrzÄbiej polityki monetarnej, radzÄ c sobie najlepiej podczas „dodruku” i ekspansji ekonomicznej.
Chociaż czÄÅÄ inwestorów wciÄ Å¼ może mieÄ nadziejÄ na oderwanie siÄ BTC od akcji, jest bardzo maÅo prawdopodobne, że w najbliższym czasie, wyższy koszt pieniÄ dza nie przeÅoży siÄ na ogromne trudnoÅci z odrobieniem ostatnich strat.
Prognozy na najbliższe miesiÄ ce sÄ wiÄc wyraźnie niedźwiedzie, co wcale nie oznacza, że amatorzy kryptowalut nie majÄ powodów do optymizmu w dÅuższej perspektywie.
Jednym z najważniejszych jest ostatnie rozporzÄ dzenie Joe Bidena, dotyczÄ ce regulacji rynku. PoczÄ tkowo, zostaÅo ono odebrane jako zagrożenie, jednak koniec koÅców może przekonaÄ do kryptowalut nowych graczy, co dodatkowo przyÅpieszy adopcjÄ aktywów cyfrowych przez system finansowy.
Najważniejsze wydarzenia nadchodzÄ cego tygodnia
PoniedziaÅek â 04.04
Godzina | Waluta | Wskaźnik | WartoÅÄ poprzednia | Konsensus |
 08:00 | EUR | Balance of Trade | â¬3.5B | â¬7.1B |
Unemployment Change | -11.4K | -9K |
Wtorek â 05.04
Godzina | Waluta | Wskaźnik | WartoÅÄ poprzednia | Konsensus |
09:15 | EUR | Markit Services PMI | 56.6 | 54.3 |
Markit Composite PMI | 56.5 | 50.6 | ||
09:45 | IHS Markit Services PMI | 52.8 | 51.5 | |
IHS Markit Composite PMI | 53.6 | 52.2 | ||
09:55 | Markit Services PMI | 55.8 | 55 | |
Markit Composite PMI | 55.6 | 54.6 | ||
10:00 | Markit Services PMI | 55.5 | 54.8 | |
Markit Composite PMI | 55.5 | 54.5 | ||
10:30 | GBP | Markit/CIPS UK Services PMI | 60.5 | 61 |
Markit/CIPS Composite PMI | 59.9 | 59.7 | ||
14:30 | USD | Balance of Trade | -$89.7B | -$88.5B |
15:45 | Markit Composite PMI | 55.9 | 58.5 | |
Markit Services PMI | 56.5 | 58.9 | ||
16:00 | ISM Non-Manufacturing PMI | 56.5 | 58 |
Åroda â 06.04
Godzina | Waluta | Wskaźnik | WartoÅÄ poprzednia | Konsensus |
09:00 | EUR | ECB Guindos Speech | — | — |
20:00 | USD | FOMC Minutes | — | — |
Czwartek â 07.04
Godzina | Waluta | Wskaźnik | WartoÅÄ poprzednia | Konsensus |
11:00 | EUR | Retail Sales MoM | -1% | — |
Retail Sales YoY | 15.8% | 2.5% | ||
Retail Sales YoY | 7.8% | 6.2% | ||
Retail Sales MoM | 0.2% | 0.6% | ||
14:30 | USD | Jobless Claims 4-week Average | 208.5K | 210K |
Continuing Jobless Claims | 1307K | 1302K | ||
Initial Jobless Claims | 202K | 200K |
PiÄ tek â 08.04
Godzina | Waluta | Wskaźnik | WartoÅÄ poprzednia | Konsensus |
10:00 | EUR | Retail Sales YoY | 8.4% | 6.1% |
Retail Sales MoM | -0.5% | 0.7% |
PamiÄtaj, że materiaÅ ma charakter informacyjny i nie powinien byÄ traktowany jako porada inwestycyjna w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Opracowanie jest tylko i wyÅÄ cznie wyrazem poglÄ dów autora. Â